风云君在研究基金时，总能在市场上听到一种声音，基民亏钱的原因是频繁交易、追涨杀跌，在指数高位时才蜂拥而入，当然在大幅调整的时候亏得哭爹喊娘。

只要你们能拉长投资周期，例如3年5年，那么肯定是不会亏钱的，甚至还能赚上不少呢。

而在这种“长期投资”理念的驱使下，公募基金公司最近几年对发行了持有期长达3年的基金产品相当热衷。

而不少投资者怀着持有3年就能获得不错收益的美好幻想而纷纷掏出真金白银认购了不少。

到如今，2020年5月份以前发的基金产品均已到期，2021年发行的基金也运作大约2年了。

那么，这批基金的表现如何？真如大家所料，基金持有超3年就能获得不错的投资收益？

注意，该报告提到的基金数据主要采用2023年5月23-24日的数据。

一、3年期产品，亏损过半

要考察这类基金的表现，风云君把条件限定为基金名称带有“三年”、在2018年-2021年5月期间成立、今年一季度股票类资产占比超60%且剔除FOF基金。

经过筛选，风云君统计出38只基金，具体名单如下：

先告诉大家一个悲伤的事实：自这些基金运作至今，只有15只基金能实现正收益，也就是说，亏损的基金占比过半。

也就是说，把钱投给基金经理，和自己蹲马路牙子上扔硬币的概率，是一样的。

风云君好奇问一句，这算不算翻车？

不过，这也有理由解释，在2021年2月，沪深300指数就攀升至近年来高位，随即掉头下跌约32%，如果只看2021年及以后成立的基金，在大盘走势如此难看的情况下很难获得绝对收益。

那么，风云君以沪深300指数为业绩参考，看看这38只基金是否能跑赢同期股指。

否则主动型基金凭什么收费！！

出于同样的考量，要求不高：累计跑赢同期沪深300指数收益率2个百分点，就算及格。

即使是这么低的要求，结果也可能比基民想得更糟糕：38只基金中足足有21只表现不及格，占比同样过半。

此外，在15只成立超3年的基金中，由于蹭上了2019-2020年这轮牛市，目前只有4只基金还是亏损状态，其中前海开源稳健增长三年混合（008188.OF）和南方瑞盛三年混合（009152.OF）分别亏损12.7%和14.4%。

15只基金只有4只亏损，可还行？

而这15只当中要跑赢同期沪深300指数的收益率至少2个百分点，则只有8只基金能做到，占比仅仅过半。

综上所述，韭菜在选择这些3年持有期基金时，买到能不跑输沪深300指数的基金的概率比抛硬币还低，做足功课也未必能选到好基金。

从这个角度看，基民买基金亏钱这件事就不好再把责任归于投资者身上了：韭菜们明明都把血汗钱交给基金经理们自由霍霍，3年，得到的结果也相当不理想，基金经理老是挂在嘴上的“alpha收益”更是毛都见不着。

二、明星基金经理，正在挣扎

那么，如果我在认购这些3年期基金时重点考虑过往业绩不错的基金经理，是否就能取得不错的收益率呢？

这38只基金中不乏成名已久、管理规模很大的基金经理，正好可以回答这个问题。

1、工银前“一姐”，亏了就跑

2021年1月，工银圆丰三年持有期混合（011006.OF）成立，由当时自家“一姐”袁芳来管理这只基金，基金规模接近80亿元。随后在6月吸收了一批资金，规模高达110亿元。

袁芳的代表作是工银文体产业股票A（001714.OF），在2015年12月至2022年11月将近7年时间里累计收益率达226.9%，复合年化回报率达18.8%，相当不错。

然而，由于成立在牛市高位附近，这只基金在2年多时间里下跌了33.1%，非常惨烈。

同期沪深300指数下跌了26.9%，该基金跑输沪深300指数6.2个百分点，让基民相当难受。

从2021年Q4的持仓上看，袁芳遵循工银瑞信基金一贯以来的风格：风格均衡，持仓分散。持仓包含了食品饮料、消费电子、新能源、半导体、CXO和TMT等板块。

然而，这种“鸡蛋不放在同一个篮子”里的做法只能避免个股踩雷，但对减少承受beta风险不起作用——大盘下跌，这类大盘成长股的估值杀得更猛烈。

2022年11月，袁芳离开工银瑞信基金，“一哥”杜洋接管了这个“烂摊子”，接管后净值迄今再度下跌了3.1%。

从这个例子也看出来，基民冲着袁芳的名气认购3年持有期基金，规模一度高达百亿，结果基金亏得这么惨，袁芳拍拍屁股就离职了，只留下风中凌乱的基民。

这种对基金经理离职没有任何约束的机制其实很不合理，因为你卖的产品本身就有持有期，基民冲着某基金经理来的，未到期不能赎回，凭什么基金经理就可以半道跑路？

使基民对基金公司的印象变得非常恶劣。

2、易方达“双雄”，也未跑赢指数

易方达基金比较重视三年持有期基金，还派出手下两员大将张坤和萧楠各管理着一只基金，但效果也是一言难尽。

易方达基金的萧楠主要投资消费领域，目前管理着4只基金，其中两支基金名称都带有“消费”两字，总规模接近500亿。

易方达高质量严选三年持有混合（010340.OF）在2020年11月成立，已经运作了2年半，规模高达122.9亿，但目前亏损22.84%。

感觉离3年到期前回本的目标还是很遥远。

同期沪深300指数下跌16.6%，换言之，该基金同期跑输沪深300指数6.2个百分点，在获取α收益能力上和前面提到的工银圆丰很接近。

2021年以前，该基金主要持有白酒股，白酒板块占基金净值比高达31.7%。

2022年上半年，该基金大幅加仓煤炭板块，占基金净值比跃升至32%，白酒下降至29.3%，两个板块占了超6成仓位。

2022年下半年，萧楠又建仓工业金属板块，白酒、煤炭和工业金属的持有比例分别为24.9%、20.4%和12.3%，逐渐远离了其最熟悉的消费领域，进入以煤炭、有色为代表的周期板块。

2022年仓位的及时调整确实取得相对较好的效果，2022年该基金净值只下跌了13.8%，收益率位于所有偏股混合型基金的前18%，2022年3月至今也没有再创出净值新低。

而此前的2021年，该基金全年下跌了12.2%，几乎处于同类型基金中垫底，开局不利也拉低了累计战绩，整体表现并不好看。

因此，该基金在市值风云APP“吾股”基金评级的排名也较低，只有2492名，评分比同类中位数还低。

而名气更大的“坤坤”也管理着一只三年期基金——易方达优质企业三年持有混合（009342.OF）。

这只基金在2020年6月份成立，下个月就够3年，最新规模为84.4亿元，目前仍小亏1.9%，相比同期沪深300指数跑输4.4个百分点。

而且，从净值曲线看，这只基金是先吃了一轮牛市的红利，净值最大涨幅达68%，可惜投资者无法及时兑现，随后净值一轮又一轮地下跌至现在这个位置。

到嘴的肥肉飞走了，对基民再申购类似3年产品的积极性打击不小。

风云君觉得，3年持有期基金应该设置一个机制：在股市估值明显偏离均值的时候允许基金经理降低仓位，或者通过分红的方式让基民把一部分收益锁定，不至于眼睁睁地看着净值往下掉。

截止5月23日，这只基金今年已经亏了7%，在偏股混合型基金中排名处于后25%的位置。

从今年一季度的持仓看，张坤还是秉持其一贯的持股风格，继续重仓白酒和互联网板块，同时配置各行业的龙头股，持股周期很长。

风云君曾在基金人物志第四期分享过关于张坤的研究，感兴趣的老铁可自行阅读。

跑不赢沪深300指数的基金在“吾股”基金评级都很难取得较好的评分和排名，张坤这只基金只取得3442名，处于同类型相对较差的水平。

因此，这3个例子表明，把真金白银交给知名基金经理管理，然后用规则限制住自己申购赎回的方法，至少在3年内并不能带来满意的收益。

收益率的关键还是大盘的表现，甚至这些基金的收益率阶段性跑输大盘的概率也比较高。

所以，当各位老铁下次还听到长线能赢，不妨把本文甩到他脸上，让他看清真相。

当然，还有一种可能，这种说法是投资能力不足的机构拿来甩锅用的。

3、谢治宇：用一年赚了三年的钱，剩下两年一直亏

风云君秉持客观、公正、专业的研究纪律，实事求是是注册制时代最需要的品质。

所以，风云君肯定不会一棍打死所有基金经理，有一些基金经理在管理三年期基金上的表现还是值得赞扬的。

兴全社会价值三年持有混合（008378.OF）在2019年12月末成立，当时募资接近30亿，由兴全的“头牌”谢治宇管理。

谢治宇目前的总管理规模已经达到700亿，这只基金是其管理规模最小的基金。

由于成立后还享受了一年多牛市的红利，这只基金的整体表现相当不错：净值在2021年2月最高曾达到2.05，完成翻倍。

随后表现就比较一般，2022年净值大跌21.7%，今年迄今为止还小幅亏损1.8%。

折腾3年多后，该基金自成立至今的收益率为41.25%，跑赢同期沪深300指数多达38.2个百分点。

净值从2.05掉回至1.4附近，估计能让很多基民抓狂，但由于该基金处于封闭状态，没有基民从高位买入，因此3年过后所有基民都能稳稳地获得40%多的收益率，体验感相对较好。

3年到期，即去年12月末后，许多基民选择落袋为安，该基金的份额从接近30亿份锐减至今年3月末的约18亿份，下降幅度达40%。

谢治宇很擅长投资科技股，今年TMT相关板块的机会他自然也不会错过。从该基金一季度的持仓来看，谢治宇重仓持有华虹半导体、澜起科技两家半导体公司和中际旭创、星环科技等TMT相关的公司。

不过，由于持仓过于分散，部分股票的上涨对基金整体净值的影响其实比较小。

综上所述，风云君根据上述基金的整体表现能得到一个基本结论：“明星基金经理+限制三年交易”的运作模式很难取得高确定性的收益率。

基民购买三年期持有基金，目的就是冲着三年后大概率能够赚钱而去的，而且是3＞1+1+1，而明星基金经理在运作中也看不出犯了什么错误。

但从历史数据上看，这些基金的收益率主要还是受市场整体走势的影响，明星基金经理创造α收益能力的重要性反而屈居次位。

独特的运作模式在3年维度下，并不能带来什么超额收益。

三、3年不行，那5年呢？

既然这种运作模式在3年内显示不出什么优势，那多少年才能有比较高确定性的收益呢？

根据风云君的回测，答案是至少5年！

风云君统计了在2017年5月-2018年5月成立的、最新一期股票资产占比超60%的公募基金，如果有A/C份额则只选择A类份额，选出了297只基金。

这些基金自成立至今已经运作了5-6年，基本经历了2019-2020年指数牛市、2021年结构性行情、2018和2022年的大幅震荡，可谓“历尽沧桑”。

那么这些基金表现如何？

答案是，297只基金只有28只基金仍亏损。

如果按照理财产品每年4%的收益率计算，6年复合收益率应为26.5%，而这批基金超越27%收益率的也多达221只，占比多达75%。

而与同期沪深300指数相比，累计跑赢指数超2个百分点的基金多达258只，占比达87%。

在这期间，表现最好的前二十只基金名单如下，排名第一的是全市场基民都眼馋但买不到的金元顺安元启（004685.OF），另外名单上也有韩闯、林英睿、莫海波和萧楠等知名基金经理。

假设我们换一个最严苛的“出生”环境，例如在2015年6月至年末成立的基金。

这批基金成立后就面对“股灾“残酷的考验，运作至2020年6月末就满足4.5-5年时间。

其他筛选条件不变，风云君发现这批基金大约有188只。

在2015年6月初至2020年6月末，沪深300指数下跌了约14%。

而这188只基金出现负收益的只有18只，跑输同期沪深300指数的只有25只，跑赢26%（理财产品5年复合收益率）的基金产品有132只，占比超70%。

在这期间，前二十名基金的收益率甚至不亚于2018年5月至今的这批基金，冯明远、于洋、周伟文、莫海波等知名基金经理顶住大盘的动荡，创造出翻倍的收益率。

在一定程度上，我们能得到一个结论，在5年的时间维度下，基民只要能忍住不交易，在分散配置的前提下，基本能取得不错的收益率，且很大概率比购买固收类的理财产品好。

而“明星基金经理+限制五年交易”的运作模式效果远比三年期更好，大盘波动对基金收益率的影响明显下降，彻底扭转“指数赚钱，基民亏钱”的窘况。

但是，以A股基民控制不住自己双手的特征，基金想要求基民五年不交易实在不太可能，不然基金公司早已经发布一大批“五年持有期”基金。

另外，“三年持有期”基金要想获得基民的信任，在约束基金经理离职和股市高位时保住胜利果实等方面仍需拿出切实的措施。

目前市场萎靡，许多基民对公募基金今年普遍亏损的惨况而忧心忡忡，风云君倒觉得不妨静下心来，立足长远，选出市值风云APP“吾股基金评级”中评分和排名比较高的基金，然后做好长期投资的准备，最后得出的结果大概率不会差。