《怎样选择成长股》作者：菲利普 费舍

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第20页：即使最出色的成长性公司，也不能指望它每年的销售额都能比前一年有所增长，所以说我们不应该以年为单位来衡量销售额的成长情况，而应该以几年为一个单位来考虑。

第25页：如果一家公司的所有研究计划能够围绕同一个最主要的业务部门开展相关多元化是最好的。这样做的成果通常比一家公司从事许多互不相干的产品生产要好得多（如果一家公司在自身现金流不充裕的情况下还在研究跟本公司毫不相关的产品可能说明公司感觉到主营很快就不赚钱了）。

第33页：那些经营最成功的公司一定不断提升销售人员素质，IBM公司一般销售人员有1/3的工作时间是在公司举办的培训学校里面学习。

第34页：如果想要在一家利润率较低的公司上做长期投资，唯一的理由应该是有强烈的迹象，预示着该公司的经营情况正发生根本性的变化，例如公司的利润率正在出现改善，或者说开发出了新产品。

第37页：这家公司是否具备良好的劳动人事关系？如果公司支付的工资在其所处地区高于行业平均水平，而且公司利润也高于平均水平。那么这家公司的劳动关系可能不错。

企业高管之间的关系越不融洽，那么这家公司就越不可能成为好的投资目标，好的公司会定期调整薪水。

第43页：如果大公司维持利润率的主要方法是靠专利保护的话，这通常是其投资价值减弱而非增强的表现，因为专利无法提供无限极的保护但如果是初创公司的话，那就另言而论。

第45页：这家公司的现金，加上其继续借款的能力，是不是满足未来几年的资本需求？

第47页：管理层是不是向投资者报喜不报忧，业务顺利时口若悬河而在出现问题或令人失望的事情上三缄其口。

第70页：好的投资标的都具有这样的特点，利润即将大幅改善，但对利润增加的预期还没有造成公司股票价格大幅拉升

第133页：这家公司所处的行业或者即将进军的行业，是否面临着高速成长的机会？随着整个行业的成长，一些属于后起之秀的公司是不是很容易就能复制这方面的业务？如果这些业务的特质难以防止后期之秀，缺乏行业壁垒，那么这种增长的投资价值就是微不足道的。

第148页：如果要做保守型的投资，那这家公司的产品必须是业内生产成本最低的。因为一旦经济不景气，冲击了整个行业，成本较高的竞争对手可能就会面临很大的亏损

第155页：具有最高投资价值的公司，通常都是从内部提拔人才，这是因为这些投资价值最高的公司，通常已针对自身的需求形成了一套政策和做事的方式，从外部聘用的那些高级主管，日后销声匿迹的比例极高。

一家大公司如需从外部聘用首席执行官一定是很不好的信号这都说明目前的管理层从根本上出了问题。

有个线索能让投资者看出公司的管理层是由一个人，还是由一个运行平稳的团队来共同掌舵：如果公司第一号人物的薪水远比第二号和第三号的高，那就应该提高警惕，如果薪酬是缓慢递减，那就无关紧要。

第164页：通货膨胀期间，公司获利能力的问题更为重要。物价上涨通常会导致成本普遍上涨，公司应该能够通过提高自身产品的价格及时把成本转嫁出去，但这往往不是马上能做到的。

第165页：投资回报率应与销售利润率一并考虑，但从投资安全性角度，我们应该把所有的考虑重点放在销售利润率上面，因为如果两家公司的运营成本都上升，而且没办法提高销售价格，那么利润率为1%的公司将由于出现亏损而被淘汰，而另一家利润率为10%的公司成本的增加，只会使其利润减少1/5。

第166页：任何行业中规模较大的公司，只有在经营极为出色的情况下，才能发挥出最大的优势，公司规模越大高效率的管理就越难。

第167页：多学科综合相互作用才能建造很好的护城河，如果是单学科的技术型公司，很容易被行业所超越。

第171页：该产品在客户的运营成本当中只占较小的一部分，所以对客户来说，产品价格稍微调低，能够给它节省的钱并不多，但是找名不见经传的供应商却冒很大的风险；第二，他必须有一种能够卖给很多小客户的产品，而不是只卖给少数大客户。

第174页：任何一只普通股票的价格相对整体股市出现大幅波动，都是因为金融界人士对这支股票的评价发生了变化。任何个股不会因为公司实际上正在发生的事情或即将发生的事情而在某一时刻发生上涨或下跌，而是因为金融界人士对正在发生的事以及即将发生的事在看法上达成了一致，而上涨或下跌。不管这种一致的看法和真正发生或者即将发生的事情相差有多远。

对一家公司的最终评价是由三个相对独立的评价综合而成，一，目前金融界对普通股整体投资吸引力的评价；二对某公司所处行业的评价；三，最后才是对该公司本身的评价。

第181页：最近的金融史上有无数这样的例子。金融界对某一行业的评价大幅改变，引起了此行业股票市盈率的更大改变，但事实上，该行业与从前并无不同。目前有利和不利的因素之前依然存在，只是目前人们强调的重点变了。

两家公司每年的增长率都相同，但是一家公司的股票价格是收益的10倍，另一家是20倍。则市盈率10倍的股票看起来比较便宜一些。看起来价格较为便宜的公司可能利用了杠杆资金。市盈率较低的股票的预期成长率受阻的风险可能会高许多。尽管两支股票都有可能实现相同的预期增长率，但如果有意料之外的事情发生，对低市盈率股票的影响可能远高于对另一只高市盈率股票的影响。

第185页：未来利润继续增长的可能性越高，投资者愿意承受的市盈率也就越高。

第218页：你应该问高管的一个问题，是对于公司长期成长而言，最重要的问题是什么？

第219页：绝对不要晋升一个从没犯过错误的人，因为如果你这么做就等于晋升了一个从来没做过什么事的人。投资也是一样。

第 245页：一家公司必须具备很强的客户导向，能够识别出客户需求和兴趣的变化，然后以合适的方式对这些变化做出回应。

第248页：高利润会引来竞争，而竞争则会侵蚀获利的机会，减轻竞争的最好的方式是以很高的效率来运营，使潜在的竞争对手没有涉足市场的机会。

规模经济产生的效率往往会被中层管理者低落的效率给抵消掉，不过对于经营良好的公司来说，其行业领袖地位可以创造出很强的竞争优势。

（完毕）