节后开市后一直忙着执行节前制定的做空交易计划，为能专注思考操作时机，坚定看空市场的信念，故本周主要以品读实战投资大师投资经验为主，未曾有原创文章。   

春节后，关于加快基础设施建设的利好消息频传，除了发改委等各个国家部委的积极表态外，还有各地政府重大基础设施项目推动落地签约的好消息，全国数万亿基建投资指日可待，关于地产的好消息也纷至沓来，预售资金的全国统一管理、房贷政策的合理放松等等都将推动房地产行业从去年高度施压的政策环境中走出阴霾。

各项宏观利好政策的逐步实施，保持了宏观基本经济政策的稳定性，提振了股市投资者的信心，也推动了以上证为主的金融、地产、基建等板块的节后强力反弹。   

然而，当前宏观经济因素的稳定就能推动股市稳定见底并反转上涨吗？为什么上证指数表现平稳创业板指数却又再创新低呢？作为投资人，在市场处于明显的下跌趋势中，我们必须对四处可见的所谓下跌的机会多一些思辨，对所谓机会中酝酿着的风险多一分思考，只因为当前国内宏观经济稳定就认为股市投资机会大于风险可能是有误差的。

十多年前，我在黄埔江畔的申万证券研究所里接受培训时第一课是陈晓升总讲的预期差，股市的运行永远是对未来的预期指引的，研究及交易获胜的根本原因是你的预期超越了大部分人预期的差距。故要在这个市场中成为赢家，你总是要预判未来的，无论对错，让市场去验证，而不能把判断依据仅仅立足于当下。  

纵观全球金融市场，当前最大的风险因子是通胀，本周美公布的上月cpi数据是7.3，远超于市场预期，更远远超越美联储控制目标2%，三月份美联储加息基本上是板上钉钉的事情，无非是加息25个基点还是50个基点的问题。

再看欧洲，在春节期间，高企的通胀已经迫使欧盟货币政策机构不得不将货币政策主张转向紧缩表述，英国已实质性开启加息。在我们仍沉浸于国内安定平稳的节日氛围中时，新闻中传来的欧美老百姓因各项生活物资大幅上行不得不想方设法压缩开支实在让人焦心。新冠疫情的大爆发从未隔绝全球经济一体化的进成，蝴蝶效应的小风是不是正在全球某个地方酝酿？通胀无牛市可能不仅仅是个股谚，欧美的金融市场至少已经表现出来没有那么乐观。

已经高企的原油价格可能因为地缘政治冲突将继续推升，通胀在短期内缓解很难期待，这样的情形下，有谁敢说我们的A股市场此处风景独好？毕竟，在原油价格推动下，我国也在承受着通胀的压力，只是因为猪周期因子的压制我国的cpi上行表现并不明显。  

回到国内股票市场，今年以来的大幅下跌已明显影响到了各路市场主体的信心，春节前后各路公私募基金的自购基金行为只让我想到了2015年股灾时证监会引导各券商主动出资救市的行为，除了让韭菜们兴奋地入市接盘外，并没能改变市场中期运行的轨迹。

无论千亿顶流公募基金经理葛兰管理的基金大幅下跌后机构大幅赎回的传言还是各路明星如但斌私募净值下破预警线的事实都将会未来市场的运行产生极为重要的负面影响，这个影响轨迹只有一条路径，即投资者赎回—基金卖出应对—再赎回—股市下跌。

作为一个在资本市场混迹了二十年的小人物多观察到的，正因为这些年的机构化，出现了数个手持巨量资金的基金经理，也将很多成长个股抱团推涨到了匪夷所思的高位价格。上涨是基金申购规模增长的必然结果，那么当赎回循环发生时，下跌自然是其必然的路径。 

再看看市场中另外一个很重要的资金来源券商融资业务。都说2015年的股灾是由杠杆资金踩踏造成的，这些年监管部门清理场外非法配资业务的确消除了部分风险隐患，但无法改变场内合法券商融资业务的涨时助涨跌时助跌的根本属性。

在我们年初仍兴奋于万得全A指数居然出现三年上涨的同时，券商的融资业务也达到了历史的高点。当市场出现下行时，这些券商用来发展融资业务的资金会来接盘股票吗？显然不会，只会迅速的卖出股票还款。很多投资者对中信证券融得的资金拿出80亿去做现金理财感到迷惑不解，其实这个行为最直接的含义是股市发生了趋势性变化，原本计划用于发展融资业务的资金短期用不到了。  

索罗斯的核心投资理论是所谓“反身理论”。简单来说，反身理论是指投资者与市场之间的一个互动影响。索罗斯认为，金融市场与投资者的关系是：投资者根据掌握的资讯和对市场的了解，来预期市场走势并据此行动，而其行动事实上也反过来影响、改变了市场原来可能出现的走势，二者不断地相互影响。因此根本不可能有人掌握到完整资讯，再加上投资者同时会因个别问题影响到其认知，令其对市场产生“偏见”。   

很多人学习了索罗斯反身性理论后很喜欢鹦鹉学舌，纸上谈兵，尤其只能做多的股市投资者。当市场下跌且有人看跌时往往以反身性理论为依据积极买入。其实，书本上的理论懂的太多不一定是好事，尤其在投资上。实践—认知—再实践才是认知水平提升的根本路径。 

在当前中国股市的内外部因素影响下，不要仅仅关注于当前看起来稳定的国内宏观经济局面，还是要根据市场趋势，审慎思考，谨慎操作，去做大概率正确的事情，为自己的财富增长保驾护航。