2022年，对于很多投资人来说，都是很艰难的一年。

2022年，于我一样，跌宕起伏，过程中净值最大回撤超过了25%，这是我十几年投资生涯中，回撤最大的一年。而且这种回撤规模，是在我不断建仓的过程中产生的，如果不是建仓而是一直满仓的话，回撤可能会超过40%，所以想想今年那么多基金是腰斩的，也就不足为奇了。

好在，过程痛苦，结果还算满意。在2022年最后的短短两个月，重仓股腾讯和分众开启了超过了50%以上的反弹，我的净值也反弹了不少，今年已经盈利了，但也仅仅是浮盈一丢丢，前两天刚刚发了帖子，所以这里就不贴具体的净值数据了。

2022年虽然是我最煎熬的一年，但是2022年也是我投资体系升华的一年。今年完成了《股票分析系统》和《市场多维择时系统》的2022年版本迭代更新，这两个系统我每年都会自我更新，目前整个系统还是比较复杂庞大，对于非专业人士来说，可能还是过于吃力，等我后期简化好了再公布分享。

聊聊我今年在股票投资中的一些投资总结吧。

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（1）人类是理性的还是非理性的？

经典投资理论假设的前提就是人是理性的，人在做出决策的时候，一定是充分考虑了各项影响因素，选择了最优解。

但是，在现实的投资实战中，人是存在严重偏见的动物，会存在幸存者偏差、信息茧房等信息误导情况，且人类的本性就是贪婪和恐惧，所以，人类在投资过程中做出的决策经常是非理性的。

政策一定会矫枉过正，市场一定会走向极端，不用力过猛是不会回头的，所以对于市场中出现的一些极端情况，我们不必过于担心和恐慌，因为这就是市场中会存在的正常情况。

且这些极端情况，如果我们观察到位，理解到位，其实对于我们投资是有益的。

所以，在我们开启投资工作的时候，第一个假设前提就是，人是非理性的动物，我们不要期望市场能理性的演绎，市场一直都在矫枉过正的钟摆中来回反复，极端是常态化，非极端是非常态化。

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（2）股票投资需要哲学观吗？

聊到哲学，很多人觉得很抽象很空泛，不知所云，我一开始的时候，也是这么认为的，但是经过自己阅历的提升，才发现，哲学才是看待问题的原理。

那么，投资和哲学有什么关系呢？如果我们一直拘泥于投资本身，那么我们肯定做不好投资。如果想把问题看透彻，那么得跳出问题看问题。投资就是这样，如果我们每天纠结于股票的涨跌，那么到底是幡动了还是我们自己的心动了呢？

回头看，牛股我们都买过，但是牛股我们都没有牢牢地把握住。这就像一个美女曾躺在我的身边，但是我并没有好好把握住那样遗憾。

我们看待股票和股票背后的企业，我们得有自己的方法论和哲学观。当我们跳出股票短期的波动，跳出市场中充斥的鬼故事，努力把自己的灵魂从市场中抽出来，从更高维度来看目前的股市，看自己的持仓，我们就能在一片迷雾中看清真相。

所以，幡并没有动，或者幡虽然动了，但是我们的心也随幡动了。如果哪一天我们的心不随幡动了，那么投资的境界真的又提高了。

这个层面，无法说透，也无法教育，只得投资者自身摸索领悟，悟到了就自己的，悟不到也强求不来。

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（3）投资思维是线性外推还是曲线反复？

自然社会和经济社会的动态系统并非呈线性变化。相反，系统会停滞不前，抵制变革，使压力不断积累，直至被新系统打破并取代。之后新系统会快速进入下一个停滞期，稳定下来，然后新一轮循环再次开启。系统转换时间实际很短，这种快速变化的时期被称为“超高速增长期”，在所有特定物种或特定市场的发展过程中，它只会发生一次。

今年的市场，其实发生了很多这种情况，比如地产调控、比如疫情防控，对于这两个事件的判断，我很早就得出了结论，而这个结论的基础就是上面的这个理论。

我们大部分人，甚至很多顶级智商的决策人员，都存在着一种直线思维。这种思维在部分领域的确是必要的，但是在投资中，这是非常危害的。

这个世界的运行，并不是直线发展。而我们的股市，其实集合了世界运行的方方面面，我们所能接触到的一切，基本都能从股市中进行交易，所以我说，股市是另外一个抽象世界的存在。并且，股市中，凝聚了我们所有交易者的心理变化，你以为看到的是股价K线图，实则是市场交易者的心理变化。

这个世界，最重要的就是四季更替、周期往复运转。我们无法改变世界，但是我们可以观察这个世界是如何运转的并利用之。

当股市持续下跌的时候，很多人吓破了胆，认为下跌会一直持续下去，纷纷砍仓，这就是线性外推的直线思维。我不反对砍仓，在股票相对高位，且透支了未来业绩的时候，减仓我认为是明智的。但是，当股票处于相对低位的时候，比如今年下半年那种极端情况下，还继续大幅砍仓退场不玩儿了，我认为是非常愚蠢且傻逼的行为。

同样的，如果在股票相对高位，还在不断加仓且不愿离场，那么最后肯定会因自己的贪婪而付出惨痛的代价。

高位不愿离场和低位砍仓退场都是贪婪的表现，高位想多赚、低位想少亏就是投资中的痴心妄想。我们对于市场无法预测，但是我们可以观察市场是否按照一些经验和理论的逻辑路径在演绎。

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（4）股票的价值来源于哪里？

我们对于股票的分类，一直用成长股、价值股、周期股来分类，这其实是对于股票本身的刻意割裂，茅台到底是成长股还是价值股还是周期股呢？想必大家都有自己的看法且能说出一大堆理由出来。但是，我认为，不管是成长股、价值股、还是周期股，他们本质其实都是周期推动的股票，成长是周期的成长，价值也是周期的价值，我们所有的股票都是周期股票。

所以，我们一定要跳出曾经被框住的思维，没有永恒成长的股票，也没有永恒价值的股票，只有永恒周期的股票。有些股票，我们现在看是成长股票，也许一年后就是价值票了，再过一年又是周期票了。

今年，我聊过，在A股市场，真正的价值投资就是赛道投资，很多人不以为然，认为赛道投资就是概念投资、追热点等等，嗤之以鼻，我认为这是对赛道投资最大的误解。赛道投资，其实是以产业周期理论为基础而开展出来的投资理论，而产业周期，在中期视角来看，是具备最高效率的投资。比如前几年的新能源赛道，一开始大家还以为是炒作，但是一两年后，光伏、风电、储能产业链上的公司都在产业周期中赚的盆满钵满，一年之内，从百倍市盈率降低到十几倍市盈率，但是当你看清楚的时候，股价早就price in 翻了十几倍了。类似的案例还有很多，比如高端白酒、白色家电等行业的各种"茅公司"也是产业周期推动的白马行情而已。

那么产业周期又是什么推动的呢？那就是我们初中学的理论了，市场供需关系。政策能导致供需关系的失衡，比如前几年的新能源赛道在政策的支持下供需发生了失衡，导致了业绩的突变；突发事件能导致供需关系的失衡，比如今年的疫情防控的突然转向，退烧药的供需关系发生了失衡。导致供需关系失衡的因素很多，对于一些政策性的影响，我们其实是有迹可循的，对于一些突发事件的是很难把握且短暂的，我们不参与不研究并没有损失。最重要的是，我们要去沉下市场，发现市场中一些即将发生市场自我调控的供需变化的产业，这才是我们投资者能把握的地方，比如疫情后一个非常清晰的产业周期就是大宗通胀，这些产业机会才是我们能把握的。

真正的价值只有一种，就是供需错配，搞清楚供需错配的时间，就是研究的核心之一。

商业的本质是竞争，市场的本质是供需，投资的本质是前瞻。

投资者的任务是寻找有增长行业的寡头垄断企业。

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（5）宏观分析到底有没有用？

很多人，包括很多巴菲特的粉丝们都喜欢拿着巴菲特语录来说，分析宏观经济是没用的，不然经济学家们早就是股神了。其实这句话说对了一半，这个问题，我认为，专注于分析宏观经济对于股市投资是没用的，但是如果从股市的角度来分析宏观经济，那么这就是一个辅助工具，非常有用。我们股市中的每一个企业个体，都存在于整体的宏观环境下，每一个做交易的个体也是在宏观环境下，都受到宏观影响，你说有没有用呢？只是，我们看待宏观的角度要变化而已。

股市中股价的涨跌，是由预期因子推动的，并不是由现实因子推动的。再深一层次，股价是由预期的边际因子推动的。这就是股价的二阶导，更卷一些的就是三阶导、四阶导。。。等等卷下去。

但是，不管怎么卷，股价终有一天会反映企业的业绩水平，那么企业的业绩水平，并不能脱离宏观。比如，目前的阶段，为什么最近市场还是很疲软呢？因为，市场对于疫情放开已经交易结束，下面要交易的就是整体的业绩复苏的预期了，而这个预期，市场目前还看不到端倪，所以只能瞎转。

那么，对于宏观经济的观察，我们可以看哪些呢？我们并不是经济学家，所以并不需要很专业的分析，经济的复苏是有一些链条的，我们只需要顺着这些链条去发现一些复苏的迹象，就能看到实体经济的情况。这些宏观的观察指标，在之前的帖子里面聊了很多，所以这里就不过多赘述了。

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（6）个人投资者如何做好风控？

在经典的投资理论及教科书上，一直教育我们要分散投资，不能把鸡蛋放到一个篮子里面。

我认为这是对个人投资者最大的误解，个人投资者最重要的并不是把鸡蛋分散放到不同的篮子里面，如果放的篮子都是漏的或者不结实的篮子，又有什么用呢？个人投资者，最重要的是要甄别哪些篮子是结实可靠的，然后把自己的鸡蛋大部分放到这些结实可靠的篮子里面。

比如今年A股和港股市场的瞎几把跌，很多公、私募的净值腰斩，只不过有的人跌的是本金，有的人跌的是利润。在这种市场环境下，分散投资是风控吗？我认为不是，在今年港股和A股这种粪坑市场，你再怎么分散，在里面折腾也都是一身屎尿。

对冲是风控吗？我认为也不是，平滑净值曲线不是风控目的，风控应该是避免跌倒或者即使跌倒了也能再爬起来跑。

我认为，真正地做好风控，前提就是要闲钱无压力且不上杠杆，这是最核心的，如果抛开这个前提谈风控，我认为就是耍流氓。而且我一直认为国内的公私募本质就是很高的杠杆体系，也因为杠杆和排名，所以公私募很多必须追涨杀跌，追高在顶点、割肉在低点是常有的事情，这就是他们的宿命。

在标的上，投资具备产业成长能力且具备经营核心竞争力的公司，简称具备成长能力的寡头垄断型公司，这是做选择的风控。

最后，还需要一颗强大的心脏，心理耐受力和承受能力是考验持仓波动的定力，真正地做到别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧，而不是嘴皮子耍耍，这需要认知刻到骨子里。

但是，我们也要认识到再优质的公司，在历史上也存在腰斩后再腰斩的情况，之前有茅台，今年有腾讯，都是血淋淋的案例。不要迷恋优质公司，自认为优质就不会暴跌，这是路径错误。当然，如果你是未上杠杆的闲钱投资的优质公司，且心理承受能力强大，那么大概率能爬出坑。

不上杠杆、优选标的、强大心理，才是个人投资者的风控。

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（7）投资要讲究天时、地利、人和

老祖宗一直强调，做事情要讲究天时地利人和，股票投资也一样，如果在错误的道路上、错误的时间点和错误的人在一起，那么这就注定会是一条失败的路子。

什么是天时？我认为这是国运，比如巴菲特所在的美国国运就是天时，我们在中国的国运就是我们的天时。如果巴菲特出生在伊拉克，即使具备天资，那么他成功的概率也基本为零。

再往深处挖掘，天时就是时代趋势，我们所在的时代具有哪些时代的大趋势？房地产？互联网？电动车？这些大的时代趋势，我们抓住了哪几个呢？产业的机会又哪些呢？目前正在发展的是哪些趋势呢？这是我们值得思考的问题。

什么是地利？地利就是在时代趋势上，哪些企业值得我们投资？房地产时代我们该投资北京的房子还是投资鹤岗的房子呢？互联网时代，我们该投资腾讯呢还是投资360呢？电动车时代，我们该投资特斯拉呢还是投资法拉第未来呢？这就是我们在具体标的上的选择问题。

什么是人和？人和，那就是更深入的角度来看企业的团队问题。团队的创始人是否具备比其他公司创始人更优秀、牛逼、努力的地方吗？他的核心竞争力是什么？为什么周鸿祎无法和马化腾竞争？为什么贾跃亭无法和马斯克相提并论？

如果我们找到时代大趋势下的优秀团队领导的优质公司，那么大概率错不了。

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（8）对2023年如何看？

我一向不怎么做预测，但是我还是会推演一些市场的演绎路径，直接说结论吧。

1、2023年上半年，经济肯定会复苏，但是下半年，经济可能会过热，那么顶层估计会在2023年年底左右收缩，所以对于国内股市来说，窗口期可能就在3月-9月之间；

2、2023年，最大的灰犀牛就是全球经济衰退超预期，叠加美联储的超预期收缩，那么对于全球股市就是如泰山压顶一样的压力，这是得关注的；

3、A股和港股市场，预计会来一波小行情，但是不要奢望有大行情，先降低预期，走一步看一步，高估就卖出，见好就收，落袋为安。

当然，以上内容都是算命，我自己都不当真，读者就更不要当真了。

我们人类，每年年初都会怀揣着一片美好的祝愿开启新年，但是，每年年底的时候，好像都比较讨厌过去的一年，这很滑稽。

但是，祝愿还是要有的，不然就太仙气了。

2022，否极未泰来；2023，静待花又开。

祝大家2023年，赚钱！套现！