$长川科技(300604.SZ)$ 

一、半年报业绩充分说明，这不是一轮普通的周期轮回，而是国产替代走向历史前台的高光时刻

如果只看一个指标来判断长川科技当前所处的战略位置，2026年上半年归母净利润预增110.76%~134.18%，达9亿~10亿元，其中扣非净利润增速高达139.38%~167.38%。这意味着什么？意味着公司2026年上半年赚的净利润，已经接近2025年全年13.31亿的七成，赚钱的速度在加速。

市场过去对长川的刻板印象是二线的分选机玩家，但这个认知从2025年年报开始就需要立刻改变，测试机业务2025年收入已达32.03亿元，同比增长55.29%，占总营收60.53%，毛利率62.25%，是真正的利润核心和营收大头。

说明长川已经从分选机变成了以高端数字SoC测试机为核心驱动的龙头。

二、业绩硬数据拆解，增长质量极高

2025年全年奠定拐点底座。

2025年营收52.92亿元，同比+45.31%；归母净利润13.31亿元，同比暴增190.42%；净资产收益率达到惊人的33.05%；销售净利率拉升到25.39%。

2026一季度正式确认加速趋势。

2026一季度营收13.78亿元，同比+69.09%；归母净利润3.53亿元，同比+217.60%；毛利率继续提高至56.81%（同比+4.06百分点），净利率26.05%（同比+12.63百分点）。扣非归母净利3.25亿元，同比增速更是高达612%。

2026上半年预告把确定性焊死。

预计2026上半年归母净利9~10亿，据此倒推Q2单季归母约5.47~6.47亿，环比一季度再增55%~83%。公司公告明确归因："前期研发投入成果持续显现+高端下游需求显著释放+数字测试机等多产品线销售大幅增长+规模效应"。

管理层明确表示"现有订单能够对全年业绩形成支撑"，且2025年投产的高端智能制造基地"产能尚未饱和，后续仍有释放空间"。

三、为什么是长川吃到大头，而不是其他公司？

全球半导体测试机市场长期被泰瑞达（51%）和爱德万（33%）双寡头垄断，合计占据84%份额。

但在中国市场集中度较低，模拟/功率测试机已经基本实现国产化替代进口。

分选机长川国内市占率约58%，稳居第一，收购马来西亚EXIS/新加坡STI补齐了转塔式高端品类，深度绑定长电、华天、通富微电三大封测厂。

最关键的是高端SoC/存储/数字测试机难度极大，单台价值量百万美元级。

长川的D9000 SoC测试机是国内极少数实现批量供货、打入AI/GPU/算力芯片测试链条的产品。

长川是国内A股唯一覆盖"测试机+分选机+探针台+AOI"四大核心品类的厂商，这种全品类协同能力构建了极高的客户粘性。

四、2026年业绩预测

2026上半年归母净利10亿（取预告区间上限），占全年比重若按季节性规律占比约47%（三季度通常为传统旺季），全年归母净利合理21.5亿。净利率维持25%，倒推2026年全年营收约86亿元。

如果国产替代在SoC/存储测试机领域继续推进，长川维持国内厂商中最强的全品类交付能力（过去8个季度连续验证的趋势）。当前公司总市值约1772亿元，对应2026年预测PE约82倍。表面看不便宜，但可比公司泰瑞达没什么成长增速还在50倍PE，而长川处在收入增速45%+、利润增速100%+的放量初期阶段，且手握的SoC/存储测试机赛道国产化率才刚过个位数，对应半导体行业，估值是合理的。