潍柴雷沃，属于A股潍柴动力（000338.SZ）子公司，2022年原本是想分拆到创业板上市的，2025年又因为A股上市难的原因撤下来，目前转到港股准备上市。

潍柴雷沃的亮点和意义是，中国农机能不能发展起来，从跟跑美国传统豪强到并驾齐驱，它就是标杆。

一、中国农机和智能农机行业领导者

以2024年总收入174亿计算，占据中国农机行业21.2%的市场份额，排名第一，其中A公司为一拖股份（601038.SH）、B公司为沃得农机（也曾冲刺IPO但未上市），分别排名第二、第三，其他都是小公司。

按照智能农机销售收入54亿计算，占据中国智能农机行业46%的市场份额，远超第二名。

潍柴雷沃在各个细分产品都占据领先地位，比如：

（1）拖拉机总销量市场份额为22.6%，排名第一；

（2）智能拖拉机市场份额为52.7%，排名第一；

（3）收获机械轮式谷物收获机械销量市场份额为53.5%，排名第一；

（4）玉米收获机械销量市场份额为21.5%，排名第一；

（5）智能收获机械销量市场份额为66.0%，排名第一。

而且潍柴雷沃是中国第一家，也是唯一一家可以向客户提供成套智能农机装备和智慧农业整体解决方案的企业。

可覆盖从耕整、种植、田间管理、收获、秸秆处理到粮食烘干等现代农业生产的各个环节，产品种类最全、产品矩阵最为丰富、体系建设最为完整。

二、海外收入成增长新亮点

潍柴雷沃2022年-2024年营业收入分别为159.5亿、146.8亿、174亿，其中拖拉机和收获机械为最核心的两个产品。

2024年拖拉机产品平均单价为10.7万/台，收获机械为17.8万/台。

除在国内销售以外，还销往亚洲、美洲、非洲、欧洲和大洋洲的超过120个国家和地区，这几年也是海外销售贡献增量，国内销售收入基本没变化，海外收入从2022年9.5亿增长到2024年17.3亿，2024年占比9.9%。

作为农机企业，潍柴雷沃客户有种植类、农机服务类、企业类等：

（1）种植类主要为直接从事农业生产的散户和农场主；

（2）农机服务类客户主要为提供农机作业服务的合作社和个体农机手；

（3）企业类客户主要为涉及种植业、畜牧业等农业产业链企业。

最下游客户一般都比较小而分散，所以潍柴动力主要通过经销商来销售，仅有小部分政府采购采用直销模式，因而客户集中度也相对比较低，2024年第一大客户占总收入比例仅为1.3%，前五名客户占比只有5.2%。

港股招股说明书并没有披露详细的前五名客户信息，但可以从2023年创业板的招股说明书中可以有一些直观印象——基本都是经销商。

三、研发递增，净利率偏低

潍柴雷沃2022年-2024年扣非净利润为7.68亿、8.71亿、9.56亿，每年递增，而且是在研发投入不断递增的基础上（2022年-2024年研发费用为5.7亿、6.77亿、8.39亿）上取得的成绩，实属不易。

但整体上看，潍柴雷沃的净利率相对较低，2022年-2024年扣非净利率为4.8%、5.9%、5.5%。

这种净利率水平，远低于一拖股份的扣非净利率，2022年-2024年为6.1%、8.0%、7.3%，导致一个结果是，一拖股份的盈利与潍柴雷沃不相上下，2023年还比潍柴雷沃高。

不过这种对比只是让大家看看行业收入排名第一的潍柴雷沃和一拖股份盈利状况的区别，两家公司的净利率其实不具有可比性。

第一个原因是产品构成的差异：

（1）潍柴雷沃收入基本上是拖拉机和收割机各占一半，2022年零部件主要依赖外部采购，整机成本较高，拉低了毛利率；

（2）一拖股份主要产品则是拖拉机及柴油机，其主要零部件发动机自产率高，因而毛利率偏高。

第二个原因是潍柴雷沃的研发支出比一拖股份高一些。

因此，总体上潍柴雷沃实力和盈利状况是比一拖股份强很多的。

截至2024年末，潍柴雷沃拥有行业规模最大的研发团队，总人数超过2500人，硕士及以上学历占比33.5%，对比一拖股份的研发人员只有1124名。

四、为什么能做到行业第一？

潍柴雷沃的第一大股东是潍柴动力。

为什么两家头部农机公司都是国企呢？此前我们分析过一拖股份（感兴趣的老铁请在市值风云App查阅），这里说潍柴雷沃。

第一，潍柴动力历史前身是潍坊柴油机厂，1984年被国家指定为斯太尔WD615系列柴油机定点生产厂，奠定重型汽车发动机技术基础。

有技术和人才的积淀，再加上知名企业家谭旭光卓有成效的管理，从潍柴动力分立的潍柴雷沃也一起继承了公司文化和优秀的管理团队，这是最主要的原因。

根据公司披露，高级管理团队平均行业从业年限超过15年，在农业装备研发和市场开拓方面积累了极为丰富的经验，其中董事长王桂民深耕装备制造行业超过30年，担任公司董事长或总经理职务超过15年。

第二，维柴雷沃可以跟控股股东潍柴动力和更上层的股东山东重工集团其他业务板块实现优势互补与协同发展，可借助股东的力量为公司全球化经营奠定坚实的基础，其中山东重工集团和潍柴集团旗下拥有11家上市公司，实力不凡。

第三，公司也有一定的员工持股计划，虽然不多——135名核心业务骨干合计持股约1.45%，同样起到和民营企业一样的股权激励作用。

五、农机这个行业有前景吗？

客观来说，风云君认为农机这个行业规模太小了。

根据公司披露的行业数据，2024年全球农机总销售收入约为1.5万亿元，中国农机总销售收入约为3000亿（智慧农机收入只有118.4亿），整个行业的收入还不如A股的一家上市公司多，比如比亚迪、宁德时代，略超过京东方、隆基绿能。

就是说农机行业市场规模远远不如地产、汽车、新能源、手机面板大，池子不够大鱼就不够大，即产生不了市值很大的企业，即时是行业规模第二名的一拖股份12月4日市值才143亿。

还有，潍柴雷沃研发的农业机器人，看起来很有投资亮点和吸引力，但需要长期才能实现，现在只是一个计划而已。

但我国政府对粮食安全的重视已经提到了国家战略高度，因为解决好吃饭问题始终是治国理政的头等大事，稳定是第一。

因此，中国农机行业有巨大的发展机会，此外，粮食安全和农业生产力发展的矛盾，倒逼土地规模经营和客户结构调整， 传统农业向现代农业加速转型，也催生了智能农机和智慧农业的历史发展机遇：

（1）中国农机装备向大型、高端、智能、绿色方向发展，加快解决「谁来种地」问题；

（2）中国智慧农业正加速向技术集成应用发展，将成为破解行业发展瓶颈、解决「科学种地」的核心动能。

这是潍柴雷沃的机会，也是潍柴雷沃的责任。

这让风云君不禁想到2022年当初分拆上市的原因：除响应国企改革实现国有企业保值增值之外，更重要的是借助资本市场，完善公司治理，发展公司从而打造全球智慧农业领先品牌，推动中国农业机械化水平迈向世界一流。

总结

潍柴雷沃在中国农机行业已取得领先的地位和技术优势，关键是继承了潍柴动力设备方面的强项和人才，甚至文化。

虽然所在行业规模并不大，净利率也低，但公司是最有能力和有责任来推动中国农机往智能化、国际化发展的代表。