公司想要在科创板IPO，一般要经历“受理—审核—注册—发行—挂牌”阶段，审核注册流程为：

发行人向交易所提交注册申请文件→受理（5个工作日）→首轮询问（20个工作日）→问询回复→多轮问询（10个工作日）→出具审核报告→上市委员会审核→出具审核意见或终止审核→向证监会报送审核意见→证监会可提出反馈，同意注册的则履行注册程序，证监会不同意注册决定退回补充审核的，交易所进行重新审核，审核通过的再次报送，审核未通过的则终止审核。

截止最新的2019年12月3日，已经有180家公司受理上会申报科创板IPO，其中58家公司已经成功上市并在二级市场上交易，但也有23家公司主动或被动退出这个市场。

（数据来源：上海证券交易所）

23家公司退出科创板IPO中：20家终止审核；2家终止注册；只有1家被否不予注册。

通过分析这些案例，详细看看具体的原因，能让我们了解监管层审核科创板IPO中监管的重点。

一、唯一一家被否：恒安嘉新

恒安嘉新（A19061.SH）是截止目前唯一被上交所不予注册的公司。

风云君曾详细写过恒安嘉新被否的文章《科创板首个注册被否案例！恒安嘉新拒不认错：“我不是会计差错，是特殊会计处理”！| 科创板风云》，核心缘由体现在会计处理和信息披露上：

（1）收入确认有重大瑕疵，违背谨慎性原则，相当于提前确认了收入，恒安嘉新存在会计基础工作薄弱和内控缺失的情况。

（2）股权转让的会计处理方式不正确，相当于少确认费用，且未披露。

二、两家终止注册：利元亨和世纪空间

科创板终止注册的有两家公司，都是主动申请撤回注册材料，证监会再终止其IPO的，公司和监管层都没有披露具体原因，但公司背后可能都有其难言之隐。

利元亨（A19005.SH）为首家科创板终止注册上市的企业，风云君文章《首家终止注册公司利元亨“启示录”：注册制，也不是你想上就能上》中总结了其可能触及的IPO红线为：

重组公司有虚开发票的犯罪案底；

存在诸多内控不规范的地方：托付转贷、代收代付、资金拆借；

财务核查可能有问题。

世纪空间（A19019.SH）为第二家科创板终止上市注册的企业，风云君文章《五轮问询终撤材料，世纪空间“知难而退”背后踩中了哪些科创板注册红线？ | 科创板风云》中总结了其可能触及的IPO红线为：

持续经营能力存疑；

核心技术看不到；

会计处理不恰当。

三、科创板20家公司终止审查

科创板共有20家公司终止审核：其中17家主动撤回，3家被否（黄色标注）。

（20家终止审核的科创板申报企业）

1、被否原因终止审查

3家被否的企业为国科环宇、泰坦科技和博拉网络。

国科环宇（A19087.SH）是首家因上交所不同意发行申请而终止审核的公司，风云君在文章《瑞华，又见瑞华：独立持续经营能力和财务内控遭质疑，国科环宇梦断科创板 | 科创板风云》总结了国科环宇被否的原因：

（1）持续经营能力存疑和关联方信息披露有遗漏；

（2）内控制度不健全、会计基础工作薄弱。

泰坦科技（A19085.SH）是第二家因上交所不同意发行申请而终止审核的公司，风云君在文章《泰坦科技核心技术存疑被否：来看看中间商是如何包装成技术集成商的!》总结了泰坦科技被否的原因：

（1）不具备核心技术先进性；

（2）对业务实质和核心技术的信息披露不准确、不充分。

博拉网络（A19121.SH）是第三家被否的公司，风云君在文章《史上最惨？上创业板被否，上科创板也被否，博拉网络到底有什么硬伤！？》总结了博拉网络IPO中的硬伤，其实和上面的泰坦科技情况十分类似：

（1）核心技术并不具备先进性，不是依靠核心技术开展经营；

（2）对业务实质和核心技术的信息披露不充分、不一致。

结合恒安嘉新、国科环宇、泰坦科技、博拉网络这四家公司的案例，我们可以知道IPO被否的原因存共性：信息披露不符合要求。此外，持续经营能力、具备核心技术、财务内控健全也是科创板IPO必备的要求。

2、主动退出终止审查

主动退出终止审查的公司虽然没披露具体原因，但或多或少都存在上述问题。

比如风云君写过海天瑞声（A19077.SH）的文章《海天瑞声：雷军间接持股，客户含BAT，但核心技术明显不足 | 科创板风云》，直接指出：

海天瑞声数据靠人工采集和标注，无一项发明专利，业务没有什么竞争壁垒，只是蹭AI概念，并不具备核心技术优势。

实际上，科创板最后一轮（第四轮）审核问询的首要问题（只有三个）也是关于海天瑞声是否具备核心技术的。

风云君还写过视联动力（A19074.SH）的文章《视联动力：夸大措辞，包装概念，财务数据云山雾罩…… | 科创板风云》，提出：

采购销售数据存疑，核心技术没有说的那么牛逼。

科创板最后一轮审核问询的首要问题也是销售真实性。

剩下的案例风云君就不一一累赘多说了。

四、真金不怕火炼，严守科创板入口

总的来说，科创板IPO审核中关注的重点问题是：核心技术、持续经营能力、财务内控、信息披露：

核心技术及其先进性；

同业竞争及关联交易等可能影响独立持续经营能力的情形；

财务会计基础工作的规范性和内部控制的有效性；

相关信息披露的充分性、一致性、可理解性。

2019年7月29日，上交所在官网发布了一篇文章《上交所依法终止相关企业科创板发行上市审核》，里面有一段话风云君觉得写得十分精彩，充分体现了上交所审核的目的和行为准则：

坚持公开化问询式审核，依法终止四家发行人的科创板发行上市审核，是上交所按照设立科创板并试点注册制的改革要求，切实贯彻“以信息披露为中心”的审核理念，更好地履行审核职责、努力提高上市公司质量的具体体现。

上交所的发行上市审核，重点围绕与投资者价值判断和投资决策密切相关的信息，通过一轮或多轮问询，督促发行人及其中介机构真实、准确、完整地披露信息，努力问出一家“真公司”。

上交所通过完善详细的信息披露，首先问出“真公司”，让资本市场各方监督，把握好科创板入口关的真实性。

再让好的企业价值得到挖掘，优化资源配置，使得真正缺钱、符合国家战略、拥有核心技术、获得市场认可的企业能融到资金发展壮大，从而实现科创板创立开始的初衷：推动质量变革、效率变革、动力变革！