党的十九大提出，资本市场要牢牢坚持服务实体经济的本质，完善多层次市场服务，强化市场主体责任担当，促进市场主体优胜劣汰，依法全面有效监管，保护中小投资者合法权益。

资本市场为企业带来融资便利的同时，也为投资者提供者保值增值的投资回报。监管部门加大打击资本市场违法活动，为资本市场发展提供了强有力的支持，市场环境越来越好。

同时，作为中小投资者，如何识别“优”和“劣”？如何练就火眼金睛，识别好公司和垃圾公司？如何做好自我防护，实现财富的保值增值？成为我们中小投资者面临的重要课题。

经营困难、恶意造假的企业，共同特征是长期投入多产出少，同时，经营现金流更少。

从“爆雷”企业财务数据看，再投资，净利润，现金流，完全不符合资本的要求。在财务上，体现出每赚1元的净利润，需要高于1元净利润的再投资总额；单位净利润的经营现金流含量较低；说白了就是，始终在赚钱，始终不见钱，始终得不断的投入钱。

再投资包括，资本性再投资和营运性再投资，资本性再投资也包括增发购买行为。经营现金流，是经营活动的现实成果，是当年经济业务的金钱增量；净利润是法律层面、会计层面、税务层面，股东可以分配的经营成果；再投资是为了未来的发展、当年的增长，公司层面，需要额外增加的资本，或来源于股东，或来源于银行、金融机构，或来源于合作伙伴，假如企业为个人独资企业，再投资的每一分钱，老板都需要偿还。

两康是财务异常的典范，也是“爆雷”公司中的财务层面的“三好学生”，为什么这样说呢？极少数的公司再投资率相比 $*ST康美(600518.SH)$  $*ST康得(002450.SZ)$ 更高。为什么说，康美是“爆雷公司”中的三好学生呢？按照康美的再投资与现金流比例，再投资78亿，康美能实现30亿的经营现金流。而刚刚爆雷的某星科技，实现了2.4亿的现金流。难道某星科技，是在搞“原子弹”、“火星定居工程”，这样的源源不断的投入，始终没有回报的社会性公益事业吗？

2008-2020年，某星科技历时13年的经营活动的成果是怎样的呢？2.4亿的经营现金流，12.7亿的亏损，再投资总额78亿。这是一个多么让人无奈和心碎的结果！经营困难所体现出来的再投资和成长是不足以吸引投资者买入的，因此，即便是大量的企业再投资和现金流，较两康更加恶化，然而，困难而诚实的企业，除了股票投资收益低之外，对投资者的伤害，是有限度的。

然而，两康对股民的杀伤力，到底体现在哪里？从巴菲特向股民推荐的唯一财务指标ROE和从ROE引申出的ROIC指标来看，康美药业从2010-2017年的ROE均稳定保持在14%以上，ROIC9%以上；从这两项指标上看，绝对属于白马和蓝筹，然而，这仅仅是股民视角。从市场定价的角度看，仅仅是再投资和成长所决定股价行为。

悲剧来源是，第一，股民对ROE、ROIC的财务指标的盲目迷信；第二，股民缺乏对再投资和成长对决定的股价定价规律的认知。

因为，资本对成长的追捧是狂热的、不辨真伪的。高再投资的股票，增长结束即见顶，大量中小投资者对该市场定价规律的认知度不够高，盲目迷信稳定的高ROE指标。小学生去学博士课程，是荒唐的。所以说，巴菲特可以用ROE去发财，如果认知层次远远不及巴菲特的股民来用，结果可能很悲惨。如同金庸大师的天龙八部中的鸠摩智，强行修炼，自己身体和德行所无法承载的盖世奇功易筋经，最终剑走偏锋，走火入魔。因此，中小投资者需要实事求是，找到适合自身的投资方式。

我们粗略的理解星星科技的经营成果，再投资78亿，回头钱2.4，账面亏损12.7亿。78亿，存在银行，按照2%的利息，存上5年，也有7亿的利息收入。放到了某星科技这样的上市公司，78亿中，46.3亿变成了固定资产，并购活动话费19亿，存货、应收账款增加（+应付减少）38亿。

十年期国债无风险收益率2021年7月的收盘价3.033%，5年均值3.287%。对我们中小股民而言，买成十年期国债，不香吗？存到银行，即便是活期存款，也比这种结局要强啊。巨大的投资，微薄的收入，这是在经营吗？绝对不是。这更像是圈套，陷阱。长征9号火箭的发动机，安装到汽车上，火力全开，汽车纹丝不动，汽车像齐天大圣一样，被压在五指山下了吗？

让人幸福的股票呈现的气质是一样的，即低再投资+成长。再投资/净利润很低很低，净利润现金流持续增长；从经营层面就是，花钱少，赚钱多。

从外部看，就是极高壁垒，极深护城河。让投资者崩溃的股票气质也是相同的。现金流小于净利润，再投资是净利润、现金流数倍以上，这是爆雷企业的唯一气质。从再投资和成长的角度看，具备爆雷气质的企业，与长牛股票，刚好是180度大转弯。能够识别“爆雷”股票，也必然能够识别长牛股票。