晓程科技（300139.SZ）2月11日至3月14日，股价已从6.58元/股上涨到最高的15.79元/股，区间涨幅达到106.69%。截止3月27日收盘，股价为13.6元/股。

风云君发现，晓程科技的市盈率水平非常高，截止3月27日滚动市盈率已高达1006.6182，大幅高于创业板上市公司平均市盈率。

查阅招股书，晓程科技曾是中国领先的和规模较大的电力线载波芯片供应商之一。

但晓程科技近年来业绩表明其行业地位今不如昔，2017年亏损1.91亿，2018年预告仅盈利370.19万。

风云君之前多次说过，一家市盈率水平上千倍的亏损的公司不是价值投资优质标的，但这一点不耽误上市公司高层“改善生活”。

一、业绩下滑与减持易主

北京晓程科技股份有限公司，2000年11月6日由福星股份、自然人程毅、光源电力、万济投资、汉川钢丝绳厂共同发起设立，2010年11月12日上市时，汉川钢丝绳厂为实际控制人（集体所有制）。

晓程科技主要产品包括集成电路芯片、集成电路模块和电能表，根据招股书，当时平均80%以上销往国内电力系统的相关客户，出口业务占比不高。

上市前的三年，晓程科技营业收入和净利润增长明显，营收年均复合增长率为36.51%，归母净利润年均复合增长率为36.62%。毕竟那个时候还是很需要业绩和增长的。

凭借着如此强劲的发展势头，晓程科技上市时确定的小目标是：逐渐发展成为具有国际竞争力的集成电路设计企业，且保持未来三年公司主营业务持续增长。

然而，上市后的晓程科技瞬间褪去成长性的外衣，业绩连续下滑。2011-2014年，晓程科技营收同比增长率分别为28.80%、-3.78%、-0.43%、-12.70%；归母净利润同比增长率分别为31.97%、4.84%、-21.34%、-8.74%。

很明显，晓程科技上市前的目标只是一个口号，伴随业绩下滑，晓程科技市值也从44亿跌落至27亿附近。

苦熬解禁期后，大股东终于等到减持机会。2013年12月12日，上市公司实际控制人湖北省汉川市钢丝绳厂（“汉川绳厂”）及其控制的湖北联赢投资管理有限公司（简称“联赢投资”）开始减持，截至2014年5月，短短一年时间已套现5.82亿。

汉川绳厂陆续减持后，自2013年12月13日起，原第二大股东程毅变为上市公司控股股东和实际控制人。

二、募投项目“毫无意外”

汉川绳厂这么早离场背后，是晓程科技募投项目的不尽人意。

晓程科技上市时募资8.56亿，打算用于投资“数字互感器产业化项目”、“中国极光芯片PL4000项目”等三个项目。

（来源：招股书）

“数字互感器产业化项目”建设周期为12个月，原计划达到预定可使用状态日期为2012年2月。结果，2011年底项目进度只有6.83%，公司决定延期至2013年12月31日。

2013年底，上市公司宣布“数字互感器产业化项目”研发部分已经完成，但是推广时发现产品市场化需求量低于预期，难以广泛应用，因此不再继续投入。

“中国极光芯片PL4000项目”原计划达到预定可使用状态日期为2012年8月，最终，2012年上半年全部结束并实现量产。

但PL4000项目投资收益不及招股书，2012-2017年，此项目累计投资收益仅有1905.08万。

 

三、又是多元化

根据招股书，新实际控制人程毅上市前一直在负责公司的日常经营管理工作，且在经营策略制定、产品技术发展方向定位、市场定位及团队建设等方面，均发挥了关键性的作用。

问题来了，程毅能带领上市公司重回业绩春天吗？后来的业绩证明：No。

根据公告，PL4000项目效益不及预期的原因为：公司业务重点由国内转向海外，导致国内业务的市场营销、研发资源投入相对不足。

晓程科技称集成电路领域竞争激烈，于是开始多元化扩张。让风云君错愕的是，晓程科技转型路线是由国内全面转向国外。

2011年2月22日，晓程科技使用超募资金对非洲加纳CB公司增资4000万，交易后持股65%，上市公司准备利用加纳业务平台开拓其他非洲及海外市场。到2013年，上市公司海外业务占营收比达到57.41%。

2014年，晓程科技已经在海外建立了多个子公司。但由于海外项目大多处于建设期，前期投入较大，收益周期较长，导致2014年营收下滑。

海外业务建设过程中，晓程科技的其他多元化脚步一点不耽误。由于加纳的矿产资源十分丰富，晓程科技宣布要拓展金矿产销业务。2015年，上市公司以480万美元收购Akromagoldcompany65%股权。

晓程科技的多元化并未就此止步。2017年初，晓程科技计划投资加纳378MW燃气电厂（一期）项目，并接至加纳西部地区国家电网系统，称此举“为进一步优化公司产业链结构”。

2017年，晓程科技出口业务占营收比达到71.66%，但根据2017年年报，海外项目进展堪忧。因此，晓程科技对多项业务的坏账、在建工程、存货等进行资产减值损失，2017年资产减值损失高达7253.89万。

（来源：2017年年报）

根据2017年年报，晓程科技主要海外子公司均在亏损，当年子公司亏损合计2.08亿。大部分都是“海外”哦。

（来源：2017年年报）

一系列动作背后，晓程科技原有的集成电路芯片及模块业务收益下滑，子公司北京富根电气有限公司由盈转亏，2016、2017年分别亏损1454.94万、990.58万。

2017年，晓程科技归母净利润亏损1.9亿，这也是晓程科技上市后首次亏损。根据2月27日发布的《2018年度业绩快报》，晓程科技2018年预计扭亏，但归母净利润仅有370.19万。

四、“波段式”减持计划

公司业务经营如何，上市公司高管最清楚。但公司微利，不影响高管减持。

2018年7月3日，晓程科技监事张雪来、股东余文兵因个人资金安排需要，拟通过集中竞价交易的方式分别减持过223,922股（占比0.08%）、193,750股（占比0.07%）。减持期间为2018年7月25日至2019年1月25日。

在预定的减持期间，张雪来、余文兵二人并未减持晓程科技股份，一直到2019年1月25日，减持计划到期。

为什么不减持呢？

原来，2018年7月25日至2019年1月25日，晓程科技股价已从11.14元/股一路下跌，最低跌至7.13元/股，区间跌幅达到35.05%。

按照2018年7月25日至2019年1月25日的9.04元/股均价，张雪来、余文兵二人合计只能套现377.58万。

转眼间到了2019年3月6日，晓程科技股价开始上涨。在股价大幅上涨的过程中，张雪来、余文兵二人决定重启减持大计。张雪来、余文兵二人计划以集中竞价的方式分别减持223,921股、193,750股。

离奇的是，减持消息宣布后，晓程科技股价不仅没有下跌，反而自3月7日-3月13日5个交易日连续涨停。

按照3月28日的收盘价（13.81元/股），张雪来、余文兵二人合计可以套现576.80万。

五、结尾

继2017年首亏之后，晓程科技2018年末为拯救利润走上了卖资产路子。

2018年12月25日公告，晓程科技拟将持有的全资子公司北京锦程天际科技有限公司（简称“锦程天际”）55%的股权转让给北京银河昊星置业有限公司（简称“银河昊星”），于2018年12月25日签订《股权转让协议》，交易对价为3000万。

截止目前，这笔转让交易尚未公布进展。根据2018年业绩预告，晓程科技2018年扭亏原因为人民币对美元的汇率变动导致汇兑收益增加。