先简单的说一下古井的半年报情况营业收入138.06 亿元，同比增长22.07%，其中年份原浆系列表现突出，同比增长23.12%； 归属于上市公司股东的净利润35.73亿元，同比增长 28.54%； 销售费用：36.12 亿元，同比增长18.49%。 公司未来将继续实施“三品工程”，深入实施新一轮国企改革深化提升行动，力争实现 300 亿目标。

先说一下要点，公司的营业收入在持续以远超行业均速的状态增长。

主要增长的点还是在于核心品牌年份原浆的增长，同时，公司净利润的增长略高于营收的增长，说明产品的结构也在向着高端化发展。关于古井的销售费用的问题，我说过N遍了，应该不用再强调了吧？反正这也是优势。在营收与利润这一块，全是亮点没什么好说的。

然后再是经销商状况，整体都是在增长的

变动幅度不是很大。

但是值得一提的是食品饮料企业的财报里面，关于经销商的数据，我认为绝大部分企业的披露，都是相对来说无效数据的。

原因在于他们披露的经销商定义与我们的理解有所不同。在食品饮料行业中，任何直接对接的企业通常都被视作经销商。由于大型商场或饭店酒店许多是由厂家直销，因此他们也将这些视作经销商。但实际上，涉及推广、囤货和开发网点等工作的经销商数量通常要少得多。而且，通常情况下，经销商的更换频率非常低，企业财报中经销商变动超过5%至6%就显得比较异常。

以古井为例，我们县只有一家经销商，贡献了约1500万的营业收入，按照这个比例计算，应该就八九百左右的经销商就足够了，而实际上披露的就有接近五千家。这样的样本数据，想观察到真实的经销商情况，相对较难。不过这个统计也相对较难，没办法，只能说参考辅助。

因为古井的财报里面刚好反应了，我顺带来说一下白酒的线上线下的问题。

线上的白酒永远干不过线下，从古井来看，线上的毛利率比线下的还要低，你要知道，在官方的旗舰店里面，一般价格都是比线下要高的，还是直销，怎么会差别这么大呢。

首先第一个问题就是运输和仓储费用，酒的运输不像其他产品，因为它易碎的特性，其实物流快递的成本要高很多很多，而通过经销商转销，一次性就是上千箱成本差异很大。

其次，就是价格只要你去官方旗舰店，就永远不可能买到比线下便宜的情况，因为经销商不仅能确保产品的广泛覆盖，还能在市场波动时提供缓冲和支持。虽然线上销售看似具有广度，但经销商通过深入的本地网络和培训，对产品的推广和销售至关重要。在危机时刻，尤其是市场萎缩时，经销商体系能够减轻公司的压力并提供必要的支持。

自以为广度足够就可以弃用经销商体系的例子太多了。食品饮料行业中三只松鼠就是没有扎实经销商的公司，带来的结果就是业绩大幅度波动，而后又在寻求线下直营。白酒中重互联网而轻线下的代表就是江小白，后期有点转变但是变成了里外不是人。

线上销售不能没有，但不能专注。

当然官方旗舰店之外的价格确实可能会比较低，有经销商要倾销跑路，还有就是因为有百亿补贴的呀（哥们要是能吃广告，反手就是一记饭的吃）。

再来说一下古井的品牌问题，2021年1月，古井贡酒与明光酒业签订战略合作协议。独特的绿豆香型为古井名酒家族再添新锐。至此公司已拥有“古井”“古井贡”“年份原浆”“黄鹤楼”“老明光”五个中国驰名商标。

其实古井也开展了并购的路线，从今年年初的新闻来看，古井本来打算收购“宣酒”，宣酒是安徽仅次于三个上市酒企，排行第四的大型酒企，金种子什么勾八，别来沾边。但是我听到小道消息是并购的方案被证监会否决了，所以并购告吹。

这个现象，我其实觉得并不是很好，我不太喜欢到处并购的企业，特别是对于古井来说，自身的产能还在爬坡状态，自身提升的空间很大，把时间精力放在这些事情上面总归不是很好，像去年并购明光酒业绩到底怎么样，其实都还不好说吧？

最后来说一下，古井的成绩单。其实我觉得在年报中，古井说的一段话很精准：

最开始看到半年报的时候，古井我是略微有点失望的，是因为今年一季度业绩过于亮眼让我期待值偏高的，但是整体来看，整个白酒市场在24年都是一个先热后冷的状况，但是放眼望去，几乎看不到有白酒企业遭遇明显的下滑，或者类似于塑化剂危机时期的大面积暴死。但是解释起来是很容易的，就像空调一样，行业都在减少，结果头部企业都在增长。

白酒其实是一个地域风格差异很大的产品，香型度数，都将市场细分的非常仔细，每一款当地的王牌白酒，可能跨过一座山，就没有用户接受了，现在的白酒市场，倒是有点东汉末年，由群雄并起，走向三国的道路，白酒企业在加速区分。

我觉得白酒还是得大致分为三类的，茅台是独一类，上市白酒一类，其他白酒一类。其实上市了的白酒企业，所有产能加起来，大概就是60万吨的水平，和全国白酒总产能相比，差距非常的大。

目前的行业确实是在萎缩，但是第一个打掉的，应该是那“60万吨”之外品牌的白酒。这一类的我称之为杂牌酒，杂牌酒的特点就是便宜加无管制，甚至可能有一个精美的包装，由于没有系统的经销体系，窜货严重，一有风吹草动直接价格踩踏，混沌不堪，此类白酒属于能卖就卖，能忽悠一个是一个，在白酒旺季，他们也是如此容易崩盘。但是白酒的成本，其实和矿泉水无异。因此杂牌酒真的是像野草，春风吹又生，来年换个名字又是一个好酒，因此这一类白酒我其实认为是行业低谷期主要被伤害的大类，但是又不会让遭受其致死打击。

上市的白酒，大多都是有健全的体制，其实是抗风险能力比较强的，面对市场萎缩，对于实力强劲的企业来说是好机会，以古井为例，每一次白酒危机，古井都很顺利的抢占了杂牌酒的市场，我个人究其原因，还是因为用户自主话语权增强后，对于品牌的要求高了，确实除了茅台五粮液，我觉得古井确实是白酒企业中的独一档，营销进攻能力特别强。当然也有一些上市白酒企业在走下坡路，其实我觉得洋河就是属于那种在走下坡路的企业，品牌力不断被高端挤压，营销的手段却在落后古井，这一类的上市企业，我个人认为，对于目前的市场压缩来说，影响可能会有，但是应该不是很大，毕竟有三百万吨的杂牌酒垫背。

最后就是茅台，真独一档，因为它的消费者，除了刚需就是用来浪费的，188万的包包和超市2元购物袋在使用方面的性能差异并不大，但是有钱人就图一个贵，图一个浪费来彰显气质，我是觉得，对于一部分茅台消费群体，真不应该用性价比，和不能浪费之类的道理来贬低他们，就像曹旺德，自己家存着几亿的茅台酒，他喝得完吗？没必要喝完，不在乎剁不剁手，只在乎曾经拥有，这就是喝酒富豪的需求，茅台的任务，其实就两点，第一保证茅台酒的品质，第二，不照死了提价，不照死了把客户当猪宰就是对不起客户。

正应对了古井的总结：强集中、强分化的态势愈发明显。