初善君周三晚看到了这么一条信息：7月15日，财政部、生态环境部和上海市通过视频连线方式举行国家绿色发展基金股份有限公司揭牌仪式。

国家绿色发展基金股份财政部、生态环境部和上海市人民政府发起设立，基金注册资本885 亿元，由财政部、长江经济带沿线11 省市、部分金融机构和相关行业企业共同向基金出资，中央财政出资100 亿元。

股东方面，第一大股东为财政部，持股比例为11.30%，国家开发银行、中国银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、中国工商银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司出资80亿，各持股9.04%；交通银行股份有限公司持股8.47%，此外上海国资也有不少出资。

我们都知道半导体大基金，投资的不少上市公司都涨了四五倍，那么绿色发展基金的成立，是不是意味着环保股的机会来了？

1、商业模式硬伤

关于环保股的商业模式，初善君分析过很多次，关键就是大部分都是政府付费模式，导致经营现金流不好，很多公司都是举债狂奔。2017年行业上市公司净利润143亿元，经营现金流只有34亿元。

2018年以来，因为商业模式不好，经营现金流差，很多环保上市公司遭遇了流动性危机。面临危机，几乎所有的民营环保公司的出路都是委身国企或引入国企股东，概莫例外。

碧水源引入的国资是中国城乡，中交集团的全资子公司，转让完成后，中国城乡将成为公司第二大股东，将持有公司10.14%股份。

三聚环保实际控制人也变更为北京国资委。中金环境实际控制人变更为无锡市国资委。清新环境实际控制人变更为四川国资委，兴源环境实控人变更为新希望集团，东江环保引入江苏国资委下属企业汇鸿集团、永清环保引入湖南国资委、博世科引入广西国资、瀚蓝环境引入国投电力、国祯环保引入铁路发展基金、龙马环卫引入山东高速等等，基本A股的绝大多数环保公司均委身或者引入国资。

当这些转让都完成之后，国家绿色发展基金成立说明了什么？是不是要把二级市场价格推高？很多公司的现金流虽然不行，但是业务还是可以赚钱的，或者说还是很赚钱的，而且关系国计民生领域，国资愿意花钱进来。要知道，这都是实打实的资金，国资又不是傻子。

2、现金流不错

虽然整理现金流不行，但是有些环保细分行业现金流还是不错的。

比如垃圾焚烧的伟明环保，2012年至今，每年的经营现金流净额均大于净利润，净现比持续大于1。妥妥的现金流生产者，里面的关键点在于无形资产摊销每年超过1亿，应收应付均有增长，互相有所抵消。

数据来源：WIND

比如危废龙头公司东江环保，2017年和2018年分别为6.71亿元和8.98亿元，远高于同期净利润5.53亿元和4.74亿元，净现比远大于1。

数据来源：WIND

原因无非是危废的客户主要是企业，并非政府，谁污染谁治理可不是一句空话。更何况，危机废物，不及时处理也不行啊，怎不能拖欠款项吧。

比如环卫的玉禾田，近三年的经营现金流略低于1,2018年和2019年前三季度分别为1.99亿和2.46亿元，略低于净利润2.03亿和2.62亿元。

数据来源：WIND

这些细分行业的特点都是运营类环保企业：垃圾发电、环卫、污水处理、危废等等，如果主营业务全部是这些，这类企业的经营现金流一般不会太差。

3、基金投什么？

从目前的消息来看，基金投向将聚焦长江经济带沿线环境保护、污染防治、生态修复和国土空间绿化、能源资源节约利用、绿色交通、清洁能源等绿色发展重点领域。目前筹备组已储备各类项目80 个左右，并研究了固废处理、垃圾焚烧、清洁能源、电池回收利用、充电桩等十几个细分行业。

这里初善君提供两个方向，一是国家绿色发展基金的股东。这个基金的股东里有一家上市公司，龙元建设，持股比例0.113%，按照885亿计算，等于出资1亿。初善君粗略看了下这家公司，财务数据不好看，大家看自己情况购买。

还有一个股东是中节能环保集团，出资3亿。这家公司不是上市公司，但是他下属有两家上市公司，分别是节能风电和太阳能，分别是风电和光伏，两家都是发电为主，资产重，有息负债高，因此初善君也不推荐，这两家公司的优势就是估值低，都接近1倍PB，充分体现了市场的不看好。

此外，上海作为主要出资人，上海国资旗下也有上海环境，这里不多提了。

第二个方向就是环保里技术领先或者细分领域领先的上市公司了。

比如受此消息影响强势涨停过的碧水源。碧水源在水处理领域产业链完整，拥有完全自主知识产权的全产业链膜技术，技术水平在行业中处于领先地位，研发实力较强。

比如三聚环保。三聚环保在能源净化、生物燃料领域技术领先，这家公司有空在仔细看吧。

当然，就跟半导体产业基金带动的影响一样，要涨肯定是大家都涨，所以如果认可这个逻辑的话，也可以布局那些现金流、业绩均不错的上市公司。比如伟明环保、瀚蓝环境、东江环保等等。