海兴电力是智能电表出海龙头。

2025年上半年，公司营收19.24亿元，同比下降14.7%。

扣非归母净利润则同比下滑28.1%。

毛利率维持高位，41.6%，较2024年全年降低2.3个百分点。

公司在历史上很多时候净利率甚至是高于经调整经营利润率的，这说明有大量的非经营性收益。

以2025年上半年为例，核心影响因素就是财务费用，达到1.36亿，其中汇兑损益就贡献了8400余万。

显然这也是公司海外业务重要的注脚。公司表示，作为国际化企业，产品覆盖超过110个国家和地区，结算币种涉及美元、欧元、巴西雷亚尔、印度尼西亚盾、南非兰特等多国货币。

另外，还有超4000万的投资收益。

一、只是卖电表的？不！

公司产品主要分为两大类。

一是智能配用电产品及系统。具体包括智能电能表、智能用电终端、智能超声波水表、通信产品、配电自动化终端、环网柜、柱上开关、高低压成套设备、能源管理系统、大数据采集和监测系统软件、计费系统软件等。

二是新能源产品及系统集成。包括充电桩、逆变器、工商业储能、微电网EMS等系列产品，以及分布式电站、微电网、光储充、综合能源管理等系统集成解决方案。

1、国内市场逆风局

国内市场方面，电表需求存在一定周期性。我国上一个换表周期发生在2014-2015年间。同时，国内更换周期正在发生变化，电能表将由“8年到期轮换”逐步转向“状态更换”。

国家电网在2020年版技术规范中，已将其寿命要求提高到16年。而我国智能电表渗透率已经接近100%，增量空间极其有限。

国内智能电表行业是一个成熟且集中度非常低的行业。

需求主要来自电网集采，商业模式以招标为主。2021-2024年，国网电能表中标金额CR5合计仅为13%-25%。这意味着供应商难有区别同行的业绩爆发。

因此，出口是一条重要的主线。

2、海外市场是看点

全球电网建设发展势头强劲。

BNEF预计，在净零排放目标下，2022年至2030年前全球电网投资年化增速将达到12%。国际能源署（IEA）报告显示，2025年全球能源投资中，电网现代化支出约为4000亿美元，重点投向智能电网建设和中低压配电网络升级。

许多国家的智能电表渗透率还很低，尤其是中东、非洲、南美、印度这些新兴市场。欧盟市场渗透率也不到60%。2023年，我国电表出口规模已过百亿。

海兴电力的经营模式是通过覆盖全球的营销平台，参加电力客户的招投标。公司在主要出口地采用海外本地化经营策略，建设海外工厂、雇佣当地员工。这是规避贸易保护和贸易壁垒、获取市场份额的关键路径。

更重要的是，海兴电力的海外业务已经从传统卖电表进入到以系统软件和解决方案为主的阶段。

早在2023年，公司来自于系统软件和解决方案的营收占比大幅提升，占公司海外智能用电业务总营收的约60%。

解决方案包含软件、通信产品和服务，技术含量更高。因此，毛利率要高于单纯卖电表。

软件开发方面，公司具有国际软件成熟度模型最高级别CMMI-5级认证。是行业内极少数可面向全球市场提供高质量软件集成服务的企业。

新能源业务方面，公司加快重点区域本地经营实体及WMS仓储物流数字化系统建设。在中低压微电网解决方案方面，公司已完成主要设备和EMS系统的自主研发。搭建的中压微网测试环境已通过海外客户验收。公司在非洲、拉美陆续中标弱电网社区中压微网、农业灌溉等微电网典型应用场景项目。

2025年上半年，公司南非智能超声波水表工厂正式投产运营，标志着公司智慧水务业务在非洲本地化发展迈出了关键一步。

公司推出“Orca”平台10.0版本。实现了从百万级传感设备到千万级接入能力的系统扩展。平台同步融合边缘计算、人工智能、数字孪生、大数据分析等前沿技术。这进一步巩固了公司在海外公用事业领域的规模化解决方案的引领地位。

配电业务方面，公司在亚洲、非洲、拉美均实现自有配网产品规模化中标，并在中亚和非洲成功斩获变压器订单。

二、在同行中也算能打

海兴电力的毛利率水平要胜过同行。

2024年，海兴电力毛利率为43.9%，高出三星医疗智能配用电业务毛利率34.8%大约9个百分点。

从资产结构来看，海兴电力是轻资产、高现金。

截至2025年上半年末，海兴电力账上至少一半资产（54%）都是现金类资产。固定资产、在建工程、无形资产合计占比仅10%左右。

有息负债率仅为3.1%。

可以说是躺在钱上做生意，从从容容、游刃有余。

公司分红水平较高，但2024年分红率从过往的50%左右的水平降至34%。