写在前面

投资就是认知的变现，你对世界、对市场、对公司的认知，决定了你最终的投资回报。今天我们研究一下市场，尝试找找A股市场的一些规律，然后看看这些规律是否有助于提升我们的选股和把握买卖时机的能力。

我们本想挨个复盘A股上市时间超过3年的三千九百多只股票（2019年10月15日及以前上市的），但是工作量实在太大，所以我们从这将近四千只股票中随机筛选了400只个股作为样本股，然后设计一些指标对这些样本股进行研究，以图找出一些规律。

第一次找规律我们设定了四个指标，第一个指标是所有样本股自上市以来的滚动市盈率曲线（上市很久的，我们只取近二十年的），第二个指标是复权后价格曲线，第三个指标是归母净利润的季度同比增速（面积状表示），第四个指标是沪深A股指数的收盘价曲线。当我们把一个样本股的以上四个指标设定好后，就会生成如下图表:

400只样本股最终生成了400张这样的图表，然后我们挨个分析了每个图表中股价与市盈率估值水平、归母净利润增速、以及指数走势的关系，最后得出了我们今天这篇文章所分享的一些观点。因为我们鹏风价值研究所的分析能力有限，观点不一定都对，希望听到不同的声音，欢迎留言交流。以后我们还会设计更多的指标来找规律，如果有新的研究成果，我们会写文章分享，感兴趣的朋友，敬请关注。

复盘400只个股后的一些发现

A股处于普涨牛市状态的时间很少。近二十年时间里，A股处于单边普涨牛市状态的时间只有2006年1月—2007年10月、2008年11月—2009年8月、2014年7月—2015年6月、2018年12月—2019年4月这四个阶段。也就是说，A股在过去二十年里只有三年左右时间是处于普涨牛市状态，其他十七年时间里，要么是普跌的熊市，要么是两级分化严重的震荡市。虽然2020年指数有明显上涨，但是大部分中小盘个股却是下跌或者区间震荡的，所以不能算普涨牛市。

A股有超过80%的公司跟我们的上证指数一样，是没有长期投资价值的，因为这些股票超过85%的时间不是处于下跌趋势状态，就是处于区间震荡状态，只有不到15%的时间是处于明显的上涨趋势状态的。关键是他们涨的时候很突然，很迅速，普通投资者往往还来不及反应，股价就已经到半山腰甚至山顶了。因此，如果买卖的不及时，很容易当了接盘侠或者坐过山车。典型代表公司有:均胜电子、君正集团、沈阳化工、王府井、光大证券、恒信东方、神州数码、华煤控股、焦作万方、中国船舶、中兴通讯、中国铝业等。

但是他们中的大多数依然有存在的价值，因为虽然他们浪费了股东的资金，让大多数股民亏钱，但他们却可以创造不少就业和税收，为整个中国社会的繁荣和稳定或多或少做出了贡献。比如光伏行业的上市公司们，他们中的大多数未来十年内累计创造的自由现金流必然会少于他们的资本开支，那么，对于长期股东来讲，一定是一个亏本买卖，但是这些上市公司用自己的亏损为中国光伏行业称霸全球，为出口、为就业、为税收、为共同富裕做出了贡献。

我们复盘所有样本股后发现，不管是短期还是长期，有超过75%的股票的价格走势跟指数走势有很强的相关性。其余25%左右的股票的价格走势跟指数走势的相关性比较弱，而且时间越长，相关性越弱。

在单边上涨的牛市里，绝大多数股票都会上涨，而且那些业绩不稳定但弹性大的中小盘股，或者主力控盘能力强的庄股的上涨幅度往往超过那些基本面优质、业绩稳定的个股；

在单边下跌的熊市中，绝大多数股票都会下跌，不过那些基本面优质、业绩稳定的好公司股票会更抗跌，跌幅往往小于指数的下跌幅度；

在熊市中后期和存量博弈的震荡市中，那些基本面差和股东回报比较优秀，但成长性不突出的好公司往往都不受青睐，反倒是那些基本面中规中矩，长期投资价值并不突出，但是业绩突然高速增长且连续超市场预期的公司最受市场青睐。比如今年的储能概念股。

如果我们的目标是挖掘能成功穿越一轮牛熊市的长线大牛股，也就是股价在上一轮熊市开始启动，经过一轮牛市上涨，然后进入熊市后依然还有200%以上涨幅的个股，比如贵州茅台、格力电器、招商银行、国联股份、伊利股份、立讯精密、中国神华、恒瑞医药、长江电力等这样的长线大牛股，那么，难度会非常之大，因为这样的中长线大牛股不到总数的5%。

在我们看来，挖掘出这样的个股，需要非常强的基本面研究能力，尤其是要具备很强的商业洞察力，至少能比大多数人早看未来三年以上的业绩表现。关键是持股耐心，我们得保证当市场赚快钱的机会很多时，依旧能经得住诱惑。

但是，如果我们的目标就是挖掘那些股价在半年至一年半内的区间最大涨幅超过2倍的强势股，那么难度就会下降很多。因为我们的样本股中有超过20%的个股在熊市中后期和震荡市中的股价表现明显强于指数走势，可以说走出了一段独立行情。而这20%的个股中的85%左右的个股都有一个共同的特点:那就是他们即将迎来的这个季度或未来几个季度的净利润同比增速都超了市场预期。典型代表如2016—2017年的中国巨石、2017—2015年的泰格医药、2018年的顺鑫农业、2022年的国联股份等。

也就是说，如果我们在熊市中后期和震荡市里布局未来业绩能连续几个季度超市场预期的个股，不管未来来不来牛市，他们的股价都会持续走强，只不过如果来牛市，涨幅会更大。毫无疑问，如果我们按这个思路来选股，就不是靠天吃饭，会有更大的概率获得超额收益！

我们认真复盘了几十个在熊市和震荡市里股价走势跟指数相关性越来越低的个股，其中股价跌幅明显超过指数的弱势股，要么是基本面很差的垃圾股，要么是过去一两年股价大幅上涨过且现在的业绩增速不符合市场预期的公司。而股价涨幅明显超过指数的强势股，基本都是基本面反转，且未来几个季度业绩会超市场预期的公司。典型代表如今年的鹏辉能源、牧高迪、科信技术、德生科技、中旗股份、中国神华等。

毫无疑问，成长是股市永恒的主题！大多数资金根本不关心一家公司剩余寿命还有多久，以及其余生能为股东创造多少自由现金流，他们只关心此企业未来几个季度的成长性如何。如果未来的利润增速超过了他们之前的预期，股价就会上涨，如果连续几个季度的业绩增速超过他们的预期，股价就会持续上涨，而这样的股票，最终一定都会被炒出泡沫，毫无例外！

当然，如果市场极度悲观，这样的股票也会猛烈下跌，但是，只要市场情绪企稳，他们很容易走出独立行情。

因此，如果我们在市场极度悲观时挖掘出那种未来几个季度业绩会持续超市场预期的潜力股，那么下跌时就是千载难逢的加仓机会，千万不要怂哦。

为什么市场如此青睐企业未来的成长性呢？因为股价＝市盈率✖️每股净利润。也就是说，一个公司的股价想要持续上涨，要么市盈率估值水平不断提升，要么每股净利润不断提升，要么两个变量同时提升。只有一个提升，可称为“戴维斯单击”，同时提升，可称为“戴维斯双击”。除非来大牛市，否则一个股票的滚动市盈率想要提升一倍是很难的，那么一个股票想要上涨五倍甚至十倍，主要还得靠净利润的持续提升。

如果一个企业未来三年内的每股净利润增长了10倍，估值水平提升一倍，那么其股票就可以涨20倍，如果估值水平不变，那么股价可以涨10倍，即便估值水平下降一半，其股价也可以上涨5倍。因此，与其把时间浪费在预测市场热点资金会去炒作那个板块，或者与个股里面的主力斗智斗勇，还不如努力去挖掘那些未来几个季度业绩会不断超市场预期，有基本面利好支撑的潜力股。

我们还发现，如果一个企业未来几个季度的净利润增速没有很大变化，单单因为市盈率猛烈提升导致股价上涨，那么其股价上涨时间一般不超过3个月，大部分不超过一个月，之后很快就会处于漫长的暴跌加阴跌模式。反之，如果拉升后的未来几个季度的净利润会大幅度增长，那么股价会比较坚挺，甚至会继续创新高。

总之，一定不能较长时间持有短时间内已经爆涨过的股票，非要参与，必须是见好就收，或者你有很大的把握预测其未来至少一个季度的净利润会远超市场预期。因为只有20%不到的个股会短时间内迎来第二个主升浪，而超过80%的的个股都会逐渐被打回原形。

我们要高度关注那些在熊市中基本面发生重大变化，业绩突然同比大幅增长的企业。这样的企业，一般底部量能会明显放大，且因为市场行情不好，往往不会来像样的主升浪，但是，一旦市场行情复苏或者来牛市，即便这时其利润增速没有熊市时那么高，但只要仍保持一定的成长性，那么其股价往往会报复性上涨，上涨幅度往往远超指数和大多数个股的涨幅。

所以说，熊市应该是我们最忙的时候，我们应该在熊市里静下心来努力挖掘这样的潜力股，然后待市场行情复苏时收获丰厚的回报。而现实情况是，大多数股民在熊市时选择做鸵鸟，几乎很少关注股市了。

我们发现，真的是万物皆有周期。所有行业和企业都有周期性，只不过生产制造型企业的周期性更强，偏消费型企业的周期性更弱。就连贵州茅台也有周期性的，我们可以发现贵州茅台在过去的二十年中，如果某几年净利润同比高速增长，接下来几年的同比增速就会停滞甚至不断下滑。请注意，我们说的是增速，不是利润规模。

就像牛市之后必然会有熊市，戴维斯双击之后必然会有戴维斯双杀，世界上就没有业绩增速永远不断超市场预期的公司，更没有基业长青的企业。

我们一定要远离那些股价长期上涨之后开始盘整，同时利润增速开始有下滑迹象，估值水平却仍然在历史中高位区域的个股，因为其大概率要迎来戴维斯双杀了！

我们还发现，那些戴维斯双击结束的股票，至少一年半内最好不要去碰他们，不要觉得他们很快又会迎来戴维斯双击而去抄底，趋势走坏确实是很难轻易反转的，即便他们的基本面已经有好转。我们不妨从股价处于走熊和底部震荡状态时间超过一年半的个股里找找潜力股，尤其是那些底部区域股价有异动，量能明显增加的个股。我们发现大多数强势股在上演戴维斯双击或“单击”前，都会有这样的情况发生。

股价绝大多数时候都是提前反应财务数据的，如果等财务报告出来后再分析判断和操作，往往会错过最佳建仓或止盈时机。要知道，财务数据具有滞后性，比如四季度是十月、十一月、十二月这三个月，如果一个公司四季度业绩增速开始同比明显下滑，普通投资者往往只会在来年公司发布年报预告或年报时才知道真实情况，但是其股价往往在进入四季度时就开始进入下跌趋势了。谁在卖公司股票呢？定然是那些对公司经营情况非常了解的机构和少数散户。因此，研究和跟踪公司基本面情况真的非常重要，否则就是盲人摸象。靠猜的投资行为，长期下来亏钱是必然的！

经过此次研究，我们完全可以得出这样的一个结论:不管是投资还是投机，投的都是未来、是预期，成长性永远是股市追逐的主题。只不过价值投资关注的未来更久远，投机关注的未来更短一些。我们要走正道，走大概率能成功的路，因此，不管是做长期价值投资，还是中短线投机，都必须要以研究企业基本面和未来几个季度的业绩表现为主要决策依据，技术分析只能为辅，切不可本末倒置，否则，你大概率会沦为反复被割的韭菜！

写在最后

今天写了这么多，其实核心观点可概括为:A股是可以做长线价值投资的，因为确实有5%左右的个股至少可以穿越一轮牛熊市，获得200%以上的盈利；如果你嫌长线价投难度太大和太难坚持，那么可以做个以基本面研究为主的价值投机者，也就是不深入考虑一个公司的长期投资价值，主要专注于研究和预判其未来几个季度或者未来一两年内的业绩表现。

当然，我们并不是说预测中短期业绩的难度比长期的更小，其实很多时候预测企业中短期业绩表现的难度更大，因为这对我们获取有价值信息的能力要求比较高，必须得有相应的人脉资源或信息渠道帮助我们及时掌握一些关键的行业发展和企业经营状况的数据和信息才行。这些信息收集的越充分，我们的投资确定性就越高，反之，确定性就越低，而确定性不足就会导致赚钱的概率下降，亏钱的概率上升！

我们鹏风价值研究所之所以愿意花费一些时间做自媒体，最主要的原因就是希望能结识一些各行各业的资深从业者，最好同时也热爱投资。我们深知隔行如隔山，如果自己不在某些行业从业，仅凭公开信息去了解和研究，是很难对一些行业及行业所在公司的发展现状和未来发展潜力有深刻认知的。

投资很多时候赚的就是信息不对称的钱，你知道的别人不知道，你早知道了别人才知道，想不赚钱都难。所以，如果你是某行业的资深从业人员，且热爱投资，欢迎加入我们的投资交流圈，让我们取长补短、分工协作、共同进步！