近几年中国房地产市场风雨飘摇，连万科都生死未卜——倾巢之下，岂有完卵。

事实上，风云君很早在2022年3月对万科2021年年报点评时，就抛出地产行业投资者逻辑已变的观点，并不认同地产行业胜者为王的投资逻辑。

因为地产已经告别以前高周转、高负债和高毛利率的情况，基于ROE=周转率*负债率*净利率，很容易就推导出地产将从高ROE向低ROE切换，所以那时候风云君的观点就是未来的房地产其实就类似于基建公司，毫无股东投资价值。

站在现在这个时间点，地产行业投资只有一个思路——化债捡漏！

恰巧地产行业就有一家上市公司——信达地产（600657.SH），相对比较特殊。

信达地产起源于中国信达成立时，中国建设银行划转中国信达9家资本金实体，2008年12月成功重组上市，实际控制人是财政部，控股股东是中国信达资产管理公司（简称”中国信达“）。

中国信达是财政部主要控股的中央金融企业，著名的四大AMC公司之一，2023年12月12日在香港联交所主板上市（1359.HK）。

回顾中国信达1999年成立之时，最早定位就是有效化解金融风险、维护金融体系稳定、助推国有银行和国有企业改革发展而成立的首家金融资产管理公司。

在目前地产行业出现低迷和危机的时候，四大AMC是中央资产进行维稳、纾困以及债务化解的平台，特别是2024年11月AMC政策出台，某种意义上属于地产化债政策的升级，就是要下场对房地产市场救市从而“止跌回稳”。

所以，中国信达和信达地产背靠财政部，从信用支持和理论上无限资金的角度，而且是源头资金流出，能很好地享受到流动性的溢价，即能大幅便宜折价拿到那些不良资产。

假如从后续房价回归或者上涨的思路去投资的话，已经不能买暴雷的恒大、融创、碧桂园，也不能买去杆杆的金科、万科等，因为好的资产都被卖掉了，最好的选择其实是中国信达和保险这些有资金能大幅捡便宜资产的公司。

2025年1月，信达地产与中国信达合伙成立房地产行业存量资产纾困盘活基金，认缴规模为200.01亿，其中中国信达任优先级有限合伙人，信达地产任劣后级有限合伙人，各出资100亿。

投资方向是房地产行业风险项目，具体投资标的包括债权、股权（含合伙企业份额）、实物类不良资产等，参与路径还需根据标的项目情况确定，主要是盘活基金投资于问题机构、问题资产、低效资产等。

风云君认为，这个公告就是此前AMC政策的落地项目之一。

这次纾困盘活基金信达地产出资100亿，但是其实信达地产2024年三季度只有现金51亿，没那么多现金，资产负债率还是蛮高（68.7%），可能银行借款相对较难，估计也是股东爸爸支持资金。

另外，信达地产核心业务还是房地产开发，主要是以住宅为主，集中在二三线城市：

业务遍布浙江、安徽、江苏、广东、山东、湖北、四川、陕西、海南、北京、天津、上海、重庆等省市近三十个城市；从土储分布上来看，截至2024年9月末公司在开发项目未售面积为84.2万平，其中一线、二线、三四线城市占比分别为8%、57.3%、34.8%。

所以这一波地产市场低迷依然对其有负面影响，2021年之后收入和利润相比之前下滑明显。

2025年1月18日，信达地产披露2024年业绩，归母净利润为-7.3亿到-6.0亿之间，亏损进一步加大。

信达地产很明显意识到地产开发的弊端，想借助控股股东中国信达的资源，除公开市场拍卖获得项目之外，还可以通过协同拓展、行业并购、项目投资、操盘代建、联合建设、项目监管等多种方式获取项目。

即试图从房地产开发向代建、投资并购、管理服务等多元化项目转型。