主讲人：BEYOND、观韬、紫枫
时间：2024年4月12日

一、对于行业的看法

BEYOND大佬提到行业底层逻辑由需求侧增长转型到供给侧驱动，大概率衍生结构性行情，而要把握结构性行情最好是全行业覆盖，将大家的观点和看法集合起来，把涉及到经济领域的都覆盖到，就有可能找到性价比很高的机会。未来盈利可能改善、估值水平低、ROE有性价比的行业，基础化工就是之一。主要的方向是：选择性价比高的行业、选行业竞争格局优良的细分、个股要选具有核心竞争力，再看是不是股价是否处于底部钝化中。周期性的景气波动，在上升期做多，避免景气下行期。

观韬认为可以从三个角度来看化工行业，分别是产业链重构、能源转型、数字经济。化工在工业中占比多、公司多、细分多，有五大类、三十个细分行业、涉及300多家公司 。大致的分类有：化学原料及制品 、化学纤维、精细化工品、农药及制品、非金属材料。细分行业多意味着化工行业总会有轮动，总有机会。但当前面临需求不足、供给过剩、成本上升、价格下跌，高端不足等问题。正因为当前惨，所以预期低，适合当前布局，例如万华等龙头还在扩张，还有沙特为了维护产业链安全投资荣盛石化，在沙特的角度，维护产业链安全比获取利润更重要。

紫枫认为去年化工行业很惨、上游的煤炭、石油价格高企，下游的需求不好，整体经营业绩同比下降3个多点，但利润下降了3成多，年报没出来，细节还看不到。只有涤纶、石化相关还不错。预计今年化工还是会比较弱势。

通常化工五大类是：无机化工产品、基本有机化工产品、高分子化工产品、生物化工产品、精细化工产品。但观滔大佬的分类显然更容易理解。化工细分行业很多企业的主打产品是重合的或互为上下游，每个公司核心产品各有所延伸，各不相同，而细分行业分类根据申万行业分类大致有33个品类，可以都覆盖到，但还需要到细分行业进行分析：

三位大佬一致认为化工行业的首先是确定竞争格局，如果某个细分行业集中度特别高、竞争格局良好，一旦景气度回升，头部公司必然财务改善。如果行业内处于寡头垄断或垄断竞争意味着进入壁垒高，竞争格局会较好，例如万华会有大概率能穿越周期。头部花很多资金，通过点线面体全面布局，利用先发优势、技术优势、规模优势、环保优势占先，最终通过成本优势、产品优势胜出。同时要注意双碳是否会限制公司发展。巨头通过逆周期布局，卷死小玩家，构建更高的竞争壁垒，形成经营的复利。对于投资，景气低点是合适时机，看竞争格局，如果很多玩家一起投放产能，说明该行业竞争格局差、龙头还未形成低成本扩张的能力。

归园田居刘大佬将其总结为：门槛、壁垒、玩家数量（垄断）；

二、比较看好的公司

1、龙佰集团
紫枫看好的这家是以前的龙蟒佰利，主营业务是钛白粉，海绵钛，业务范围还比较广泛，航空材料上也有用到。从产能上看是龙头，钛白粉产能150万吨、海绵钛产能2万吨，公司还有自己的钛精矿，国内四个矿它占两个，产能占全国80%以上。公司资本运作很强，可能会把海绵钛单独上市。而行业内钛精矿新增产能很有限，竞争格局很稳定，因此公司相对同行具有成本优势，类似煤电一体化。现在是老板女儿当副董事长，公司还喜欢一季度分红，一年分两次。

2、华鲁恒升
观滔认为其商业模式是那种点线面体一体化的类型，在产品上下游做加法，覆盖合成气、化肥、有机氨、醋酸及衍生品。可复制是其最大的魅力，虽然去年利润腰斩，但股价不怎么跌，长期上涨趋势的K线走势已说明公司战略清晰、产业清晰。混乱是阶梯，热爱周期、享受周期。

3、桐昆股份
BEYOND大佬看好基础化工龙头桐昆股份，浙江的企业， 公司主要产品是涤纶长丝，应用于纺织、服饰之类，市占率全球第一，国内20%以上，国际14%。投资建设了很多上游的能源企业，做了不少一体化的布局，可以从一滴油做到一匹布的完整产业链。而公司所处浙江省属于全国集散中心，公司靠近原料地和消费地，别家很难竞争过它。当前吾股排名不算高，而公司的静态竞争力是不会改变的，吾股是变量，等评分高的时候，景气度就到后半程了。

小结，这三家均为行业巨头，都是一体化全产业链布局，进入门槛、垄断竞争、壁垒都有了。化工行业此次吸引人眼球的需求复苏和上游的降价是周期结的果、优秀的龙头公司通过垄断竞争带来的类供给侧改革则是因，才是利润的真正来源。