截至9月9日21:50，现货黄金升破3660美元，COMEX黄金首次突破3700美元，均创历史新高。

单看黄金现货，黄金年内累计涨幅达到39%，成为全球最赚钱的资产之一。

一、黄金股ETF年内涨幅碾压黄金ETF，杠杆效应凸显

今年以来，14只黄金ETF的平均净值增长率为51.9%。

其中，8只跟踪国内现货黄金价格的黄金ETF近一年收益率均值为34.7%；6只挂钩黄金股的ETF涨幅更大，平均净值增长率为74.8%，其中涨幅最大的一只黄金股ETF是黄金股ETF（517520.SH），今年以来上涨76.8%。

且随着资金涌入，黄金ETF规模大增。截至目前，14只黄金ETF规模总计1558.6亿元，今年以来增加超800亿元，已经实现翻番。

细看9月9日单日回报，黄金ETF单日平均涨幅为1.3%，黄金股ETF单日平均涨幅为4.7%。

我们可以发现在现货黄金价格上涨的大背景下，黄金股ETF并非简单等同于金价涨幅，它经常表现出“杠杆化”或“放大”的特征，即当金价上涨时，优质金矿公司的股价涨幅往往远超金价本身；反之，当金价下跌时，其跌幅也更为惨烈。

总而言之，黄金ETF是投资黄金商品本身，而黄金股ETF是投资生产和挖掘黄金的生意。

风云君曾就五月黄金现货价格发生大回调之后仔细地盘了一下黄金ETF和黄金股ETF底层资产和投资逻辑差异，感兴趣的老铁可以扫描以下二维码进行阅览。

二、降息传闻助推金价，年底或迎震荡上行新阶段

此外，于上篇文章中，风云君认为黄金在2025年的上涨趋势大体明确，但与2024年的畅行无阻的行情相比，2025年的金价上涨可能会更为温和，甚至可能出现震荡整理阶段。

我们应该在投资黄金上抱着谨慎看多的态度，在金价承压的时候入场可能是更好的选择。

回顾过去三个月黄金现货价格行情，从6月初至8月中旬黄金价格在3400美元/盎司附近震荡盘整，自8月中旬开始，金价启动上涨，连续突破3400、3500和3600美元整数关口。

从宏观层面看，美国经济数据的显著降温成为推动金价突破上行的关键催化剂。

9月5日，美国劳工统计局公布的数据显示，8月非农就业人数仅增加2.2万人，远不及市场预期。

更值得关注的是，6月就业人数经修正后出现下降，为2020年以来首次负增长，同时失业率攀升至4.3%。这一系列疲软数据加剧了市场对美国经济前景的担忧。

在此背景下，市场对美联储降息的预期急剧升温。

将于9月16日至17日召开的联邦公开市场委员会会议已成为市场焦点，目前9月降息已被视为几乎“板上钉钉”。

受此预期影响，美元指数持续走弱，进一步助推黄金价格一路走高，突破历史关键阻力位。

总体来看，当前黄金市场在基本面与资金面的双重推动下仍处强势格局。黄金股ETF凭借其独特的经营与财务杠杆，在本轮行情中显著放大收益，展现出超越黄金现货的弹性。然而，高收益也伴随高波动，其回调风险不容忽视。

对于投资者而言，在美联储降息预期逐步兑现、金价已处历史高位的背景下，继续追高需保持警惕，因为在即将召开的利率会议中任何关于利率路径的表述都可能引发短期波动。

而中长期来看，黄金仍具备“去美元化”及避险配置价值，但2025年的行情或将更多呈现震荡上行特征。