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全球流动性持续边际收紧
流动性现在是真预期明确收紧了，美加息预期抬头、欧日先后落地，三地同步收水，全球风险资产的波动被放大到多数人扛不住的程度。
最典型韩棒子，熔断的非常规保护机制，最近触发跟打卡似的，动辄跌停起步，Kospi的流动性结构本来就薄，几大巨头占比过半，外资占比高、散户杠杆重，外资一撤必然踩踏，给它判嘎的并不算夸张，至少这段时间棒子内资显然接不住。
本子波动也持续放大大，但日经起码有日元贬值，巴菲特明确背书的几条商社线撑着，比韩国确实多口气。
不过这点韧性半斤八两，日经权重全是出口和金融，美的若真再把加息节奏往上提，丰田索尼这些海外敞口大的反而变软肋。
明年此时回头看，日韩谁更惨不好说，但我倾向日经后劲更差，全球套利的蓄水池开启加息抽水了，韩国是突发急症，日本是规模性慢失血。
$日经225ETF易方达(513000.SH)$
$中韩半导体ETF华泰柏瑞(513310.SH)$
#3.5万芯片工厂投资！韩企史上最大！#
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25日的美股相当诡异。
•美光：上涨15.7%
• 闪迪：上涨22%
•SOX指数：上涨3.2%
→ 内存股一片狂欢。
与此同时，
•纳斯达克综合指数：下跌0.46%
→连续4天下跌。
此外，M7七家公司全部下跌：
•苹果下跌6.1%
• 微软、亚马逊、Meta下跌约3%
• Alphabet和NVIDIA也下跌
仅M7而已，
→ 市值蒸发5720亿美元。
另一方面，美光的市值增加，
→ 约1860亿美元。
也就是说，即便美光一家暴涨，
也只能填补M7消失金额的约三分之一。
并非AI行情整体被买入，
•只有“卖内存”的一方上涨；
• “买内存”的一方则下跌。
完全是截然不同的明暗分界 ↓
发生了什么？
答案是：
不是因为AI需求弱，
而是因为——太强了。
面向AI数据中心，
•HBM
• DRAM
• NAND
• 存储
需求爆炸式增长。
内存制造商优先生产高价的AI专用产品。
结果：
→连PC和智能手机用的通用内存都出现短缺，
→价格也急剧上涨。
DRAM价格预计：
• 2026年1～3月：最高上涨98%
•2026年4～6月：预计上涨58～63%
因此——
✅赚钱的是：美光、闪迪
❌受损的是：
Apple
Microsoft
Amazon
Alphabet
Meta
→大量采购内存的一方。
也就是说，AI热潮太猛烈：
•半导体制造商的利润 →暴增
• 巨型科技公司的成本→ 暴增
这样的副作用出现了 ↓
那个副作用，最明显地显现出来的就是Apple：
Apple在25日，
•MacBook
• iPad
• Apple TV
•HomePod
等产品在全球涨价：
→ MacBook涨价100～300美元
→iPad最高涨200美元
原因是：
→内存和存储价格的飙升。
看到这个的市场，立刻意识到：
原材料成本上涨 ↓
→ 产品涨价↓
→销售台数的影响↓
→利润率的担忧
Apple股价应声下跌6.1%。
而且问题不只是Apple。
制造AI数据中心的M7各公司也面临持续压力：
•GPU
•内存
•服务器
•电力
•冷却设备
→ 必须继续购买。
而且既然竞争对手继续投资，
→ 自己就不能独自从AI军备竞赛中退出。
停下来就输；继续的话现金也会减少。
这就是M7全面崩盘的真相 ↓
这次最令人震惊的是——自由现金流：
主要超大规模云服务商5家公司，
未来12个月预计FCF总和：
• 2024年底：约3000亿美元
•现在：约66亿美元
→ 减少约98%，几乎快要消失了。
并不是收入或利润没了，
而是赚来的现金，
被投入到：
• 数据中心
• GPU
• 内存
• 电力设备
•AI开发
所以市场担心的不是：
“AI会增长吗？”
而是：
“花了这么多钱，什么时候能收回？”
AI军备竞赛太过激烈：
•卖武器的公司→ 赚得盆满钵满
•参战公司的钱包→ 却瘪了下去
作为长期投资者，最重要的是：
不要用“AI”这个词把一切都一概而论。
• 卖内存的一方
•制造AI设备的一方
•承担巨额投资的一方
•承受涨价的消费者一方
即使是同一个AI热潮，
受益的地方和负担的地方，也是不同的。
AI行情的主角，
是否正从M7转向半导体基础设施侧？
这可是个相当有趣的变化呢。
——转——
老特会不会出手敲打三星海力士呢？
照这么下去，
美国Ai革命的钱，
都给马仔韩国给赚走了呀。
老特能忍这口气？
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6G袭来
MWC上海GSMA主办，历年议程的稳定产出，5G-A向6G的演进路径、移动AI与网络API商业化、具身智能和机器人展示、非地面网络融合。
展会的交易价值不在6G，而在有没有订单级别的产业确认。
往常这段时间通信设备商→射频天线→光模块链条的情绪催化窗口，展台demo背书需与订单交叉甄别。
中报预告的有条件强制披露截止日是7月15日，7月上半月是最密集的预告释放期；科创板、创业板、北交所无强制预告要求，自愿披露。
7月上旬到中旬的定价逻辑是筛选出来的高波动：有预告的被资金围猎，没预告的反而容易被忽视。
叠加上美股科技巨头的Q2财报，Alphabet 7月23日、微软7月30日收盘后、亚马逊7月31日收盘后。
三份巨头报表的资本开支指引，直接决定下一轮AI链条的估值锚，尤其AWS增速关注。
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