第一章：为什么要学估值

为什么要学股票估值，理由很简单，要用4块钱，买价值10块钱的股票。而不是用40块钱，买价值10块钱的股票。

学会估值，才能告别追涨杀跌，高买低卖的行为模式，建立低买高卖的行为模式。

在股价大幅低于合理估值时（比如15%以上），买入；

在股价大幅高于合理估值时（比如15%以上），卖出。

 

一、巴菲特1988年买可口可乐的案例

当时，可口可乐股票市值148亿美金。然而巴菲特一算，内在价值为480亿美金，即使保守估计，也有217亿美金。

怎么算的呢？用的是现金流折现法。（注：也有叫现金流贴现法，贴现偏学术，折现更好理解，所以我们全文统一用折现。）

 

第一步：预测未来现金流

1988年现金流为8.28亿美金，

假设：（1）10年内，每年增长15％。（2）10年后，每年增长5％。

未来第1年的现金流= 8.28*（1+15%）=9.52

未来第2年的现金流= 9.52*（1+15%）=10.95

到第10年，现金流为33.5亿美金

未来第11年的现金流=33.5*（1+5%）=35.17

未来第12年的现金流=35.17*（1+5%）=36.93

这样一直算下去。现金流越来越大。

 

第二步：选择折现率

折现率：取1988年的30年期美国国债收益率9％。今年的1块钱到明年就变成1.09块，那么明年的1块

钱相当于今年的多少钱呢？是1/1.09=0.917块。

未来第1年的折现系数= 1/（1+9%）=0.917

未来第2年的折现系数=0.917/（1+9%）=0.842

未来第10年的折现系数=0.46/（1+9%）=0.422

这样一直算下去。折现系数越来越小。

 

第三步：进行现金流折现

用每一年的现金流乘以当年的折现系数，就得到了当年的现金流折现，就是说当年的现金流折现到今天，

相当于多少钱。

第1年的现金流折现：9.52*0.917=8.74

第2年的现金流折现：10.95*0.842=9.22

第10年的现金流折现：33.5*0.422=14.15

第20年的现金流折现：54.56*0.178=9.74

第30年的现金流折现：88.88*0.075=6.7

这样一直算下去。现金流折现越来越少。

第100年的现金流折现只有0.49。

第200年的现金流折现只有0.01。

第四步：对现金流折现求和

前10年好算，关键是10年后。

1-10年加起来为113

11-30年加起来为196

11-100年加起来为359

可口可乐说：100年不够，我真的想活500年！

好，那我们算算。

11-500年加起来为371

所以1-500年加起来就是：113+371=484亿。

这样四步下来，我们就可以算出可口可乐的内在价值为484亿美元了。

不过这样1年1年算下来，一直算到500年，是不是很累啊？其实，10年后的现金流折现求和有一个简单的算法。第11年现金流为35.17。用35.17/（9%-5%）=879，为折现到10年底的现值。再进一步折合到最新的现值879*0.422=371亿。

而1-10年的现金流折现求和为113亿。

两部分相加，就是484亿。

这是假设现金流的增长速度为15%，算是合理估计。其实过去7年的年化增长速度为17.8%。现在进一步采取保守估计，假设未来10年的现金流的增长速度也只有5%。

那么计算下来，内在价值也依然有217亿美金。8.28*1.05/（9%-5%）=217。

所以，在市值只有148亿的时候，老巴肯定要买啦！

另外，现金流折现法，经过这么多年的发展，有了很多新花样，越来越强大了。

 

三、中国石油的案例

好公司还得便宜买。比如中国石油，高位买到，很多年都回不了本，2007年在A股上市时开盘价48块6，12年过去了，现在是5块。考虑到复权因素，从35块到5块，下跌85%！

巴菲特也买过中国石油，但巴菲特是买的中国石油港股，在价格几块钱时买的，二十几块卖掉了。

所以，巴菲特赚了几倍，而A股的股民亏了85%。这就是会估值和不会估值的区别。